公司信息更新报告：营收加速增长，多元化算力供给，深耕政企市场

公司2024年实现营收790.24亿元（同比+2.22%），归母净利润15.72亿元（扣非14.56亿元）；2025Q1实现营收207.90亿元（同比+22.25%），归母净利润3.49亿元（扣非4.09亿元，同比增长19.30%）。子公司新华三2024年营收550.74亿元（同比+6.04%），其中国内政企业务442.39亿元、运营商业务79.19亿元，国际业务29.16亿元（同比+32.44%）。

核心观点与业务进展

1. 国内政企及智算需求：公司参与多地智算中心建设，成功落地国产万卡智算集群，发布51.2TS9827系列智算产品；国内X86服务器市场份额12.6%（第三），以太网交换机市场份额31.1%（第二）。
2. 海外市场加速布局：H3C品牌自主渠道收入同比增长69.35%；新增韩国、智利等5家子公司，设立沙特区域总部及22个海外分支机构；发布147款新品，完成东南亚总代签约，加速自有品牌出海。

盈利预测与评级
受国际供应链摩擦影响，下调2025-2026年盈利预测，新增2027年预测：预计2025-2027年归母净利润25.67/29.58/35.80亿元（原30.89/36.80亿元）；当前股价对应PE28.0/24.3/20.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：云计算需求不及预期、技术和产品研发风险、AI发展不及预期。