极米科技2025Q1业绩点评：盈利能力显著修复

核心观点

• 业绩表现：极米科技2025Q1收入8.10亿（同比-1.89%），归母净利润0.63亿（同比+337.5%），扣非归母净利润0.55亿（同比+583.3%），收入利润符合预期。
• 收入分析：内销预计同比下滑但企稳，国补大促和性价比系列新品（如play6）推动份额和盈利回暖；外销预计同比双位数增长，稳住欧洲并拓展美国、日本及东南亚市场；车载业务累计获8个定点，预计25年起交付。
• 利润分析：Q1归母净利率同比+6pct/环比-6.6pct，主要受益于毛利率提升（34%，同比+6pct）和费用优化（四费率同比-1.4pct）。
• 投资建议：公司盈利拐点已至，迈入修复通道，25年国内份额盈利好转+海外及车载2B增量。预计2025-2027年公司收入41.6/49.2/58.2亿元（同比+22.2%/+18.1%/+18.4%），归母净利润4.0/5.3/6.5亿元（同比+230%/+35%/+22%），对应PE为23/17/14x，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

关键数据

• 2025Q1业绩：收入8.10亿（同比-1.89%），归母净利润0.63亿（同比+337.5%），扣非归母净利润0.55亿（同比+583.3%）。
• 盈利预测：2025-2027年收入41.6/49.2/58.2亿元，同比+22.2%/+18.1%/+18.4%；归母净利润4.0/5.3/6.5亿元，同比+230%/+35%/+22%。
• 财务指标：2025E毛利率34.3%，净利率9.5%；ROE12.1%；资产负债率46.0%。

研究结论

极米科技盈利能力显著修复，Q4盈利拐点已至，25年国内市场份额和盈利好转，同时海外及车载业务有望贡献增量。公司维持“买入”评级，但需关注海外增长、控费和新品等风险。