中辉有色观点

金银：不确定性多，做好保护 【行情回顾】：关税谈判面临诸多不确定性，长期问题不解决，黄金有支撑 【基本逻辑】：①美国抢进口。美国3月份商品贸易逆差比上月增长了9.6%，达到1620亿美元。这一数字未经通胀调整，超过了所有预测值。进口增长了5%，达到3427亿美元，主要由消费品推动；而出口增长了1.2%。企业集体“抢进口”商品贸易逆差意外扩大至创纪录水平。②谈判前景。90天贸易谈判，是美国和非美国家之间的磋商，更是中美之间的棋局。进度上，日本，韩国，印度和印尼相对较快，其他一般。后续关注，美日和美欧谈判两条主线，海外数据方面，美国衰退趋势不会因“关税”改变，后者势必将加剧“衰退”甚至“滞胀”进程。③逻辑主线。黄金短期调整主要受中美贸易摩擦边际缓和、美联储独立性担忧缓解及交易拥挤影响，但牛市逻辑未变：贸易谈判仍存不确定性，特朗普的核心诉求难以实现，关税对全球经济的滞胀压力尚未充分显现，且市场对美联储长期独立性的担忧将持续；长期来看，全球资产配置再平衡（降低美元依赖）及财政货币双宽松趋势将支撑黄金持续吸引增量资金，牛市仍未结束。 【策略推荐】：短期黄金情绪有所松懈，止跌企稳继续参与。长线逻辑不改。白银目前位于震荡区间，[8100,8400]，震荡思路对待。节日期间做买权做保护。 【风险提示】流动性危机。 铜：海外宏观风暴酝酿，铜空仓过节 【行情回顾】：沪铜小幅反弹，铜外强内弱 【产业逻辑】：基本面上，海外铜矿供应扰动不断，铜精矿加工费续创新低，SMM进口铜精矿指数（周）报-42.52美元/吨，环比减少11美元/吨。粗铜加工费持平800-1100元/吨，CIF进口粗铜加工费95美元/吨。需求展现韧性，五一假期临近，下游逢低备货，但是受铜价波动及美国关税政策扰动，企业订单预期偏谨慎。特朗普铜进口关税政策的不确定性正在抽干美国以外的铜库存。随着金三银四旺季逐渐进入尾声，需要关注后续供需再平衡，库存去化可能放缓。 【策略推荐】五一假期，海内外多项重要宏观数据即将公布，特朗普关税表态再度强硬，大宗商品短期承压波动。市场避险情绪上升，短期建议铜多单逐渐止盈兑现，落袋为安，轻仓或者空仓过节。中长期看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，铜作为重要战略资源，我们对铜长期看涨仍旧有信心。短期沪铜关注区间【76500，78500】，伦铜关注区间【9200，9600】美元/吨 锌：长假在即，锌空仓过节 【产业逻辑】：2025年锌矿端趋松基调确立，原料边际有所改善，2025年锌矿端趋松基调确立，海外矿山复产和集中投产，市场预计全球锌矿供应增量超50万吨。2025年3月进口锌精矿35.95万吨，环比降低22.09%，同比增加47.16%，1-3月累计锌精矿进口量为121.78万吨，累计同比增加36.62%。锌精矿国产加工费报3450元/吨，当前精炼锌冶炼厂利润转正。SMM统计4-5月多家锌冶炼厂加大排产，检修延后。下游需求旺季逐渐进入尾声，锌中下游企业开工回落。 【策略推荐】：五一长假临近，市场避险情绪上升，短期锌区间盘整，建议空仓过节。中长期看，锌供增需弱，把握逢高空机会。 沪锌关注区间【22000，23000】，伦锌关注区间【2600，2700】美元/吨 铝：库存继续消化，铝价存有支撑 【行情回顾】：铝价相对偏强，氧化铝低位企稳走势。 【产业逻辑】：电解铝：海外关税政策带来扰动有所减弱，市场回归基本面交易逻辑。4月末，国内电解铝锭库存64.3万吨，较上周四下降1.5万吨，环比上周一减少3万吨；国内主流消费地铝棒库存16.26万吨，较上周四减少1.52万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比涨0.1个百分点至62.5%，旺季表现依然延续。 氧化铝：氧化铝运行产能增减并存，部分检修完复产，又有新的检修消息传出。供应端，海外进口铝土矿价格有所下调，氧化铝压价采购。国内多家企业氧化铝运行产能下降，部分检修结束后逐步复产。库存方面，氧化铝企业、铝厂库存及港口库存处于偏高水平。短期来看，目前氧化铝供需过剩格局阶段缓解，压力有所减弱。 【 策 略 推 荐】： 建议 沪铝 轻 仓 逢 低 多 配为 主 ， 关 注终 端 旺 季 表 现， 主 力 运 行 区 间【19600-20300】；氧化铝相对偏弱运行为主。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：现货升水走低，镍价有所承压 【行情回顾】：镍价有所承压，不锈钢反弹回落走势。 【产业逻辑】：镍：海外宏观环境的扰动有所减弱。产业上，印尼总统签署的镍矿特许权使用费上调政策于4月26日生效，当地镍矿价格相对较高，成本上升对镍价起到一定支撑。国内方面，4月份国内精炼镍企业的开工率依然维持高位。4月末，最新国内社会库存约4.47万吨，周环比累库约701吨，库存仍处于偏高水平。 不锈钢：不锈钢现货市场库存去化遇到阻力。据统计，最新无锡、佛山不锈钢库存总量降至98.58万吨，周环比降1.36%。其中无锡全品去库，300系降幅大；佛山200系、400系累库，300系去库。五一临近下游适度补库，但不锈钢出口预期不佳，目前的库存形势仍不乐观，整体不锈钢产业供需延续过剩状态。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢暂时观望为主，关注库存变动情况，镍主力运行区间【121000-129000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：矿端负反馈形成，锂价延续下行 【行情回顾】：主力合约LC2507低开低走，跌幅超2%续创新低。 【产业逻辑】：基本面并未出现明显改善，总库存连续11周累库显示供需失衡的问题依然存在。下游节前补库意愿较低，以去库为主。市场调研反馈，5月头部电池厂产量维持，但部分型号电池订单减少，储能项目相关订单减量明显，整体需求端没有出现季节性增量。供应端智利锂盐厂决定暂停5月发货计划重新商谈销售定价，短期供应收紧对盘面有支撑。但上游仍未出现合力，若最终谈判结果是以降价出售，将对碳酸锂形成负反馈。临近假期，建议空仓过节规避宏观风险，主力合约维持弱势运行。 【策略推荐】：偏弱运行，反弹沽空，【65000,69000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！