一、研究观点
- 市场关注点从海外转向内需，4月政治局会议未释放明显超预期政策，财政发力仍是提振内需的主要手段。
- 2025年一季度财政数据显示积极政策特征：公共预算收入同比-1.1%，支出同比提升4.2%，普通国债发行进度达30%。
- 经济数据验证：3月规模以上工业企业营收同比3.4%，与一季度GDP（5.4%）和PPI（-2.5%）数据基本吻合，需关注A股财报验证经济恢复程度。
- 海外关税政策分析：美国关税政策旨在缓解资本账户顺差不足压力，本质是重塑全球贸易格局的手段，对华关税可能成为谈判筹码，影响A股出口需求。
- A股投资方向：内循环背景下，消费、红利题材相对占优；科技题材关注国产替代、高资本支出领域。
二、市场消息
- 习近平在上海考察强调建设国际科技创新中心，增强科技创新策源功能和高端产业引领功能。
三、图表分析
- 股指期货：IH、IF、IC、IM主力合约走势及基差分析，显示市场震荡整理。
- 国债期货：主力合约及现券收益率走势，2年期至30年期期货基差及跨期价差分析，资金利率变化。
- 汇率：美元对人民币、欧元对人民币中间价及远期汇率走势，美元指数及主要货币对分析。
四、研究结论
- 短期债市或延续横盘震荡，降息未落地前债市走强动力不足。
- A股内需驱动逻辑强化，关注消费、红利及科技细分领域投资机会。
- 海外关税政策对A股出口端存在边际扰动，需关注经济数据恢复程度。
