2025年一季报点评：利润逆势增长，主业盈利能力提升

公司2025年第一季度实现营业收入10.64亿元（同比下降5.95%），归母净利润3.77亿元（同比增长13.72%），扣非归母净利润3.58亿元（同比增长7.77%）。气价下滑是收入下滑的主要原因，但公司通过降本增效，毛利率大幅提升至42.15%（同比提升4.44pct），期间费用率10.56%（同比提升2.65pct），归母净利率达35.48%（同比提升6.14pct）。

天然气市场方面，受暖冬影响，一季度消费量1186亿立方米（增幅1.8%，显著低于2024年），但需求仍保持稳健增长，预计全年增量约200亿立方米。公司持续推进上产工作，预计2025年产量增速20%-30%，1-2月潘庄、马必区块产量同比增长超7%，平均售价约2.2元/方，盈利能力保持高位。

资源布局方面，公司在煤层气新区块推进紫金山区块、丹寨区块工作，优化喀什北开发方案，并计划完成三塘湖煤炭资源勘探。预计2025-2027年归母净利润分别为14.80/15.91/18.16亿元（EPS 3.49/3.75/4.28元/股），对应PE分别为8/8/7倍，维持“推荐”评级。

风险提示：天然气价格下降、气井开采不达预期、需求不及预期。