每日晨讯

每日大市点评 4月29日，港股继续缺乏方向，投资者观望为主。恒生指数微升36点或0.2%，收报22,008点，连续五个交易日在22,000点左右窄幅波动。恒生科指微升0.6%，收报5,019点，同样连续五个交易日窄幅波动。闷局过后，大概率会出现新一轮方向性走势。昨日大市成交金额有1,777多亿港元，港股通净流出64.2亿港元。近期港股通的流量明显减少，流入的态势亦有所反复，显示内资开始谨慎，不再单边做多，而是有节奏地高沽低吸。存量资金围绕业绩股或题材股做交易，机器人、智能驾驶、部分AI产业链都继续有资金关注，品牌消费股均有强势表现，互联网医疗股获较多资金流入，如阿里健康(241 HK)单日大升7.2%，成交金额是周一的四倍。汇丰控股(5 HK)一季度列账基准除税前利润超市场预期，回购规模从20亿美元上调至30亿，股价上升3.0%，创4月1日以来收市新高。中国10年期国债收益率进一步跌至1.63%，一方面反映降息预期，另一方面也反映国内债券市场投资者对宏观前景较为谨慎。历史上，债息对港股的盈利预测也有前瞻意义。由于恒生指数的风险溢价低于滚动两年平均一个标准偏差，叠加往前的盈利预测在下修，短期增量政策落地需时，我们认为恒生指数短期往上的空间会受到一定限制。此外，期权投资者看空美元指数的情绪接近极端，当前1个月美元指数风险逆转升至七年来2个标准偏差的水平，如此极端的情绪预示美元指数短期超跌反弹的机会正在上升。花旗美国经济意外指数也在逐渐回升，有利于美元指数的表现，或不利于港股的风险偏好。 行业动态： 汽车板块，有消息指出，美国将采取措施减轻汽车关税造成的影响，防止对外国制造的汽车征收的关税与其他已征收的关税叠加，如钢铁关税等，并放宽对用在美国制造汽车的外国零部件征收部分的关税。消息刺激港股新能源汽车板块上扬。蔚来（9866 HK）和理想汽车（2015 HK）上涨2%-5%；零跑汽车（9863 HK）获得董事长和现有股东增持，刺激股价周二上涨8.1%。新能源汽车中唯小鹏汽车（9868 HK）单日下跌4.4%。汽车芯片股地平线机器人（9660 HK）在解禁后股价恢复上涨，周二上升13.7%。 恒生医疗保健指数昨日上涨1.2%。药明康德（2359 HK)一季报后回升4.2%。公司一季度收入与股东净利润分别同比增加21.0%与89.1%。反映核心业务盈利的经调整股东Non-IFRS股东净利润同比增加四成。虽然中美关系不明朗，但全球药企对公司服务的需求稳健，在手订单强劲增长，导致收入与核心盈利快速增加。另外，由于出售药明合联（2268 HK)部分股权获得14亿元投资收益等，股东净利润大幅增加。 在大市好淡争持下，昨日新能源及公用事业港股表现分化。天然气股大致持平或轻微上升，消息面上，海外天然气供应价格持续下跌，有利天然气运营商。另一方面，龙源电力(916 HK)及华能国际(902 HK)一季度业绩不理想，发电量和上网电价同比下降。昨日风电及火电发电商普遍下跌。龙源电力、大唐新能源(1798 HK)、大唐发电(991 HK)、华能国际下跌0.8%-4.1%。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：外部风险波动反复，政策底线思维下攻防平衡 每周策略建议 港股：港股近期资金轮动围绕中美博弈反复、内部政策刺激托底交易。尽管特朗普释放与中方谈判的缓和信号，但中国外交部明确否认“中美经贸谈判”传闻，商务部强调“彻底取消所有对华单边关税措施”为对话前提，双方表态的温差加剧市场对谈判进程的疑虑。在此背景下，资金既不愿完全离场（估值和政策支撑），也不敢大幅押注单一主线，转而通过快速轮动降低风险敞口。4月政治局会议“总量托底、结构发力”，货币与财政政策讲求“精准滴灌”，消费扩容提质与科技突围双轮驱动，以高水平开放制度、支持外贸企业内销等破局“脱钩叙事”，政策工具箱储备丰富。当前恒指估值（PE约9.7倍）向下空间有限，但向上突破依赖内部政策持续有效落地和中美博弈实质性缓和。短期市场进入基本面及政策验证窗口期，后市走向关注两大变量：一是中美关税谈判进展，若美方兑现削减关税且未在科技封锁加码，港股有望挑战22,500点技术阻力；二是特别国债发行节奏与地产政策调整力度。策略上关注：1)AI算力基建、机器人、智能驾驶及互联网龙头有估值修复空间；2)内需主线把握以旧换新、文旅及必需消费；3)防御性的高股息央国企。 美股：美股三大指数几乎完全修复“对等关税”以来的跌幅，VIX指数、企业债利差、投机级别CDS价格也大幅回落。高BETA的美股科技行业ETF已完全恢复“对等关税”以来的所有跌幅，顺周期的金融及工业ETF也显著修复，反映市场风险偏好有改善。贸易战进入谈判阶段，料期间美股仍会倾向“消息导向”，但相信最坏的流动性冲击大概率已过去。美股已进入业绩期，根据Factset数据，73%已公布业绩的标普500成份股超预期，目前预计标普500一季度盈利增长10.1%，连续七个季度录得正增长。截至目前，美股的盈利增长仍然较为稳健，叠加静默期后重启回购可带来托底力量。不过，盈利预期面临关税拉锯战压制企业利润率、通胀潜在升温等压力，都会压制估值提升的空间。我们仍然认为美股属于超跌反弹行情，关注标普500指数5,650点及纳指18,100点的阻力。维持向防御性板块倾斜：必选消费、医疗保健（刚需属性）；公用事业（高股息+利率敏感度低）；金融股（受益降息预期及业绩韧性）。科技股（Mag 7）有短期情绪修复和技术反弹的窗口。 美债：特朗普关税忧虑降温，叠加個別美联储官員释出或最早于6月降息，10年期美债收益率高位回落至4.25%。当前美国经济硬数据仍然无虞，但企业和消费者信心仍在下滑，特朗普政策的反复性也使得通胀和衰退担忧无法证伪。关注本周美国3月PCE、一季度GDP、4月非农等重要数据。短期美债收益率仍有降息预期与避险情绪的托底，但联储政策转向需等待通胀明确回落或经济失速的“硬证据”，短期“数据依赖”模式难破。 美元指数：特朗普关税立场软化，市场避险情绪降温，美元指数重回99上方。市场关注重点仍是关税谈判进程以及美国经济硬数据。短期来看，花旗美国经济意外指数持续回升，同期欧洲及日本经济意外指数持续回落，有利美元指数现水平逐渐企稳。不过，美元向上空间仍面临降息预期强化、政策不确定性以及关税升级带来潜在经济放缓等压力。 美元兑离岸人民币：人民币中间价趋于稳定，4月政治局表态为“国际经贸斗争”做好准备，暗示若贸易摩擦升级，可能推出针对性宽松以稳定市场预期。短期内，美元兑离岸人民币预计维持7.25-7.35区间震荡。关注中美贸易谈判进程，以及潜在的内部货币政策刺激。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2025.04.21-04.27)：寄望新增支持措施 新房成交量持续同比下跌 上周(至4月27日)30大中城市商品新房成交量达167万平方米，同比下跌23.3%，差于前周的19.8%同比下跌，环比上升12.2%，优于前周的0.2%环比下跌。不同类别城市皆同比下跌。上周同比变化率：一、二、三线城市分别为-20.4%、-22.7%、-29.8%(前周同比：-11.0%、-23.3%、-22.3%)。 一线城市新房累计成交量：地市之间的同比涨幅差异收窄 2025年首周至今北京一手商品住宅累计成交量为166万平方米，同比下跌2.1%，与前两周的2.1%跌幅相若。上海累计成交量为326万平方米，同比上升4.8%，差于前两周的12.9%升幅。广州累计成交量为209万平方米，同比上升25.2%，差于前两周的32.4%升幅。深圳累计成交量为115万平方米，同比上升58.7%，差于前两周的68.7%升幅。 商品房存销比整体环比持平 按面积，十大城市商品房存销比为103.3，高于去年同期的88.0但与前周的103.0相若。一线城市存销比为62.8，低于去年同期的64.9及前周的66.2。二线城市存销比达174.4，高于去年同期的118.0及前周的159.0。 土地成交量持续同比下跌 上周100大中城市成交土地规划建筑面积为1,642万平方米，同比下跌24.3%，环比上升23.6%，同比变化优于前周的29.7%同比下跌。 政治局会议：适时降准降息，巩固房地产市场稳定态势 4月25日，中共中央政治局召开会议。会议提及适时降准降息，并要求加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。 内房港股落后大市 上周内房港股普遍上升，但整体仍落后大市(恒生指数)。恒生中国内地地产指数全周上升0.4%，落后大市2.4个百分点。 评论：政策大方向正面，但是暂欠新增重大支持措施 上周数据表现一般，新房及土地成交量皆持续同比下跌，商品房存销比环比持平。政治局会议重申支持房地产市场稳定。政策大方向正面，但是暂欠新增重大支持措施。虽然会议提出适时降准降息，但是多年来中国内地利率处于跌势，降息的边际效应已渐渐减少。另一方面，我们重申，相对去年“517楼市新政”出台的经济环境，目前情况更为复杂多变，也涉及国外不同政经因素(例如美国关税政策)。针对房地产市场的政策考虑更具挑战性。内房港股投资方面，我们维持关注较稳健的央企开发商。 关注个股：中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK) (注：上周关注-中国海外发展(688 HK)、华润置地(1109 HK)。) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司