经营困境反转，盈利能力修复

评级及分析师信息 2024年，公司实现营收35.2亿元，同比-4.5%，实现归母净利润0.2亿元，同比扭亏为盈。24Q4，公司实现营收11.9亿元，同比-11.8%；实现归母净利润0.4亿元，同比扭亏为盈。25Q1，公司实现营收9.6亿元，同比+13.2%；实现归母净利润0.3亿元，同比+3.3%。 ►24年海外收入有所下滑，新能源汽车电机电控高速增长 分市场来看，2024年公司国内营收31.9亿元，同比+0.2%；海外营收2.8亿元，同比-35.6%。分产品来看，①智能装备收入下滑，24年营收23.4亿元，同比-20.2%，收入占比降至66%；②新能源汽车电机电控零部件同比大幅增长，营收实现11.3亿元，同比+64.1%，收入占比提升至32%。 ►24年毛利率修复，控制期间费用，净利率明显提升 2024年，公司综合毛利率为14.5%，同比+3.2pp；期间费用率 为12.7%，同 比-1.5pp；净 利 率为0.6%，同 比+6.1pp。24Q4，公司综合毛利率为13.7%，同比+4.5pp；期间费用率为9.6%，同比-3.1pp；净利率为3.5%，同比+12.1pp。 分析师：王宁邮箱：wangning@hx168.com.cnSAC NO：S1120524080002联系电话： ►25Q1毛利率继续修复，净利率相对稳定 25Q1，公司综合毛利率为15.2%，同比+1.0pp；期间费用率为12.5%，同比-1.2pp；净利率为2.7%，同比-0.3pp。受益于收入增长，归母净利润同比小幅增长。 投资建议 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.4、50.5和57.6亿元，同比+26%、+14%和+14%；2025-2027年归母净利 润 分 别 为1.5、1.9和2.3亿 元 ，同 比+609%、+24%和+25%；2025-2027年EPS分别为1.10、1.37和1.71元，2025/4/29股价23.66元对应PE为21、17和14倍。公司是领先的汽车装备及电机电控零部件供应商，经营困境反转。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，汽车需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。 盈利预测与估值 1.巨一科技：领先的汽车装备及电机电控零部件供应商 公司主要产品为智能装备和新能源汽车电机电控零部件，其中智能装备主要包括动力电池智能装备和装测生产线、汽车动力总成智能装备和装测生产线、汽车车身智能连接装备和生产线等；新能源汽车电机电控零部件产品主要包括新能源汽车驱动电机、电机控制器、车载电源及集成式电驱动系统产品。凭借长期为汽车行业提供优质的智能装备和新能源汽车电机电控零部件服务，公司与客户建立了良好的长期合作关系，获得了国内外知名客户的广泛认可，多次获得沃尔沃、奇瑞捷豹路虎、一汽大众、蔚来汽车、吉利汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、宁德时代、上汽变速器等客户的优秀供应商等奖项，树立了良好的品牌形象。 2.盈利预测与投资建议 公司分业务盈利预测假设如下： 1）智能装备整体解决方案：假设2025-2027年收入分别同比+15%、+10%和+10%，假设毛利率分别为18%、18.5%、19%。 2）新能源汽车电机驱动系统：假设2025-2027年收入分别同比+50%、+20%和+20%，假设毛利率分别为11%、12%、13%。 3）其他业务：假设2025-2027年收入增速保持在0%，假设毛利率稳定在20%。 我们预计公司2025-2027年营业收入分别为44.4、50.5和57.6亿元，同比+26%、+14%和+14%；2025-2027年归母净利润分别为1.5、1.9和2.3亿元，同比+609%、+24%和+25%；2025-2027年EPS分 别 为1.10、1.37和1.71元 ，2025/4/29股价23.66元对应PE为21、17和14倍。公司是领先的汽车装备及电机电控零部件供应商，经营困境反转。首次覆盖，给予“买入”评级。 3.风险提示 宏观经济波动风险，汽车需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。