1Q22境内经营韧性凸显，期待困境反转机会

公司基本情况(人民币) 事件 4月28日公司公告1Q22经营数据，Legacy-Huazhu综合RevPAR为132人民币/-4.1%，新开/净增酒店302/162家；Legacy-DH综合RevPAR为33.4欧元/+158.8%，新开/净增酒店1/-4家。 评论 境内1~2月恢复好于去年同期，3月受疫情加重拖累，但仍明显领先行业。 公司1~3月RevPAR分别为19年同期的75%/83%/64%、高于STR中国内地13.7/14.4/16.7pct、 高于如家10/13/3pct，优于行业整体 。1Q22 RevPAR为1Q19的74.2%、低于1Q213.4pct，拆分看OCC为59.2%/-7.0pct（-21.4pct，同比19年变动，后同）、是RevPAR下滑主因，ADR 224元/+7.2%（+1.2%）、因中高端化仍有增长。同店方面经济型、中高端RevPAR同比-8.5%/-9.4%，较1Q19-34.9%/-38.1%，中高端承压更明显。 境外2月中旬德国旅游逐渐开放后逐渐复苏。境外DH RevPAR1Q22恢复至19年同期的56.6%、较4Q21的65.8%环比-9.1pct，主要由于1月恢复程度偏低（19年的47%），2月中旬德国推出开放旅游计划后3月已上升至65%。公司今年对DH更注重降本增效，措施包括效率提升、租金减免谈判和员工成本优化等，预计人员精简落地将从2H22开始落地。 精益增长战略拓店速度同比加快，Q1完成全年新开店计划的20.2%，轻资产化、中高端化继续。1Q22新开店/净开店同比+93/66家、拓店同比提速，LH分模式看租赁及自有净减少9家、管理加盟及特许经营净增171家，中高端客房占比较年末+0.8pct，合格门店规划下，软品牌净减少11家、占比降至26.4%。疫情下1Q21末征用酒店1299家、环增1152家。 投资建议 基于国内一线城市疫情反复延续时间超预期、境外DH1Q22RevPAR恢复程度低于此前假设及DH降本增效落地仍需时间，预计22E~24E归母净利2.1/19.8/34.6亿元，维持“增持”评级。 风险提示 国内疫情反复风险，开店速度不及预期，汇率波动风险等。 图表1：华住经营指标预测