公司简评报告：营收创历史新高，线性驱动项目进入批产阶段

恒立液压（601100）：营收创历史新高，线性驱动项目进入批产阶段

投资要点

• 业绩表现：公司2024年实现营业收入93.90亿元，同比增长4.51%；归母净利润25.09亿元，同比增长0.40%；2025年第一季度营业收入24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润6.18亿元，同比增长2.61%。本期预计派发现金红利9.39亿元。
• 费用情况：2024年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别为2.31%、6.30%、7.75%和-1.40%，各项费用较去年同期有所上升，主要系全球化扩张和线性驱动项目导致员工总数和薪酬增加，以及汇兑损益下滑的影响；公司研发费用率仍在高位7%，投资成立恒立国际研发中心，体现公司坚定以研发创新巩固核心竞争力的决心。
• 营收增长：公司2024年营收创历史新高，主要得益于“多元化”战略，挖掘机液压泵阀产品的市场份额提升、非工程机械行业产品的持续放量以及海外市场的持续开拓。液压油缸产品收入小幅增长，主要得益于产品结构的改善；液压泵阀及马达产品收入同比增长9.63%，挖掘机泵阀产品份额持续提升，工业领域液压逐步放量。海外销售收入20.74亿元，同比增长7.61%。
• 线性驱动项目：公司使用募集资金14亿元推进线性驱动器项目建设，该项目已进入批量生产阶段。同时，公司海外墨西哥工厂建设已进入试生产，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础，达产后预计贡献新增产能价值约17.03亿元，可有效缓解国际贸易风险。

投资建议

• 预计公司2025-2027年归母净利润为27.52/30.72/34.71亿元，EPS对应当前股价PE为35.91/32.17/28.48倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策风险；海外市场风险；汇率变动风险；原材料价格波动风险。