深耕细琢，研创笃行

核心观点与关键数据

天德钰电子发布2025年一季报，单季度实现营业收入5.54亿元，同比增长60.52%，归母净利润0.71亿元，同比增长116.96%。毛利率提升至24.46%，主要得益于四色电子价签技术的市场扩张，2024年四色新品市场份额达80%，预计2025年电子价签渗透率持续提升。手机TDDI高刷和qHD份额持续增长，平板TDDI预计今年放量，工控类芯片新品将在上半年推出，AMOLED预计下半年开始贡献收入。

公司研发投入持续加大，2025年Q1研发投入0.47亿元，同比增长23.06%，占营业收入的8.54%。成功开发窄边框GIP架构电子纸驱动IC，拓展至手机背盖等新应用场景；在AMOLED技术中，通过动态调整驱动电压和亮度参数，解决帧率切换时的亮度抖动问题。

研究结论

预计公司2025/2026/2027年分别实现收入30.0/40.1/52.2亿元，归母净利润分别为3.7/5.3/7.2亿元，维持“买入”评级。主要风险包括研发未达预期、核心技术人才流失、产品升级迭代、市场竞争加剧及国际贸易环境变化。

财务指标

• 2024年营收：21.0亿元，同比增长73.88%
• 2025年预计营收：23.0亿元，同比增长42.82%
• 2025年预计净利润：3.73亿元，同比增长35.89%
• 2025年预计毛利率：22.2%
• 2025年预计净利率：12.4%
• 2025年预计ROE：14.6%
• 2025年预计ROIC：14.6%

估值

• 2025年预计PE：25.57
• 2025年预计PB：3.73
• 2025年预计EV/EBITDA：16.26