业绩简评
- 2024年公司实现营业收入919.94亿元，同比-33.87%；归母净利润-70.39亿元，同比-151.86%。
- 2024年Q4实现营业收入237.22亿元，同比-14.31%；归母净利润-30.66亿元，同比-12.39%。
- 2025年Q1实现营业收入159.33亿元，同比-18.58%；归母净利润-25.93亿元，同比-229.56%。
经营分析
- 减值压力释放：2024年计提资产减值损失53.27亿元，主要原因是光伏产业链价格波动导致存货跌价准备，以及部分无法改造的PERC生产线报废10.65亿元。随着产业链价格企稳，业绩有望改善。
- 现金储备充足：截至2025Q1，公司货币资金约291亿元，交易性金融资产约109亿元，在手资金充足。
- 风险控制强化：暂缓大额资本开支，终止收购润阳；子公司永祥股份拟引入战投不超过100亿元。
- 主营业务提质增效：
- 多晶硅环节：销量46.76万吨，同比增长20.76%，内蒙基地现金成本降至2.7万元/吨（不含税）。
- 组件环节：销量45.71GW，同比增长46.93%，海外市场快速开拓，2024年海外销量同比增长98.76%。
- 电池业务：销量87.68GW（含自用），同比增长8.70%，多技术路线研发取得突破，TBC产品中试线210R-66版型批次功率达660W，HJT210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录。
盈利预测、估值与评级
- 2025-2026年归母净利预测调至-6.2、29.7亿元，新增2027年归母净利润预测57.8亿元。
- 维持“买入”评级，考虑公司在硅料、电池环节的竞争优势及组件环节的成长性。
风险提示
- 行业需求不及预期，市场开拓不及预期，技术研发不及预期。
关键数据
- 2024年营业收入919.94亿元，同比-33.87%。
- 2024年归母净利润-70.39亿元，同比-151.86%。
- 2025年E营业收入102.157亿元，同比增长11.05%。
- 2025年E归母净利润2.971亿元。
- 2027E归母净利润57.8亿元。
