业绩简评
2025年一季度，公司实现营收9.50亿元，同比-3.29%；归母净利润3.11亿元，同比-7.45%。
经营分析
- 租金收入：各经营业态租金收入均同比下行，其中写字楼/商城/公寓分别下降4.1%/2.0%/3.8%。
- 出租率：各经营业态出租率同环比均下行，写字楼/商城/公寓分别下降0.5/2.6/2.1个百分点，环比下降0.4/1.6/1.3个百分点。
- 平均租金：各经营业态平均租金承压，商城平均租金同比下降，环比提升，韧性最强。
盈利预测
在宏观经济及外部环境不确定性下，公司各经营业态表现承压，需求下滑。预计后续或有更多支持内需政策出台，公司或调整经营举措。暂维持原有盈利预测不变，预计2025-27年公司归母净利润分别为12.8亿元/13.0亿元/13.1亿元，同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年3,954百万元，2024年3,912百万元，2025E年3,952百万元，2026E年3,994百万元，2027E年4,023百万元。
- 归母净利润：2023年1,259百万元，2024年1,262百万元，2025E年1,281百万元，2026E年1,298百万元，2027E年1,311百万元。
- 摊薄每股收益：2024年1.253元，2025E年1.271元，2026E年1.288元，2027E年1.301元。
- ROE（归属母公司，摊薄）：2024年12.98%，2025E年12.76%，2026E年12.45%，2027E年12.12%。
- P/E：2024年19.52，2025E年17.51，2026E年17.28，2027E年17.10。
- P/B：2024年2.55，2025E年2.23，2026E年2.15，2027E年2.07。
公司点评
- 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
- 投资评级说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。
业绩简评
2024年4月29日,公司披露2025一季报：实现营收9.50亿元，同比-3.29%；归母净利润3.11亿元，同比-7.45%。
经营分析
各经营业态租金收入均同比下行。25年一季度，写字楼租金收入3.60亿元，同比-4.1%。商城租金收入3.09亿元，同比-2.0%。公寓租金收入0.45亿元，同比-3.8%。
各经营业态出租率同环比均下行。25年一季度，写字楼/商城/公寓的出租率分别为92.7%/94.9%/87.6%，1Q24分别为93.2%/97.5%/89.7%，分别同比下降0.5/2.6/2.1个百分点；4Q24分别为93.1%/96.5%/88.9%，分别环比下降0.4/1.6/1.3个百分点。
各经营业态平均租金同环比承压，商城平均租金同比下降，环比提升。25年一季度 ，写字楼/商城/公寓的平均租金分别为627/1345/365（元/平方米/月），1Q24分别为649/1351/369（元/平方米/月 ）， 分别同比-3.4%/-0.4%/-1.1%；4Q24分别为639/1309/367（元/平方米/月），分别环比-1.9%/+2.8%/-0.5%。仅商城租金环比提升，且同比降幅最小，韧性最强。
盈利预测
在宏观经济及外部环境面临不确定性的大背景下，一季度公司各经营业态均表现承压，需求有所下滑。我们认为后续或有更多支持内需的政策出台，公司或将有针对性地调整经营举措，出租率及租金水平的下滑趋势仍有待观察，暂维持原有盈利预测不变，预计2025-27年公司归母净利润分别为12.8亿元/13.0亿元/13.1亿元，同比+1.4%/+1.3%/+1.0%。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期。
