2024年年报及25年一季报业绩点评：接线盒盈利能力下滑，汽车部件成第二主业

2025-04-30 洪一,侯河清,吴征洋东兴证券 Fanfan(关放）

公司概况：通灵股份主要从事太阳能光伏组件接线盒及其他配件的研发、生产和销售，是我国光伏接线盒行业规模较大的企业之一。
业绩表现：2024年公司实现营业收入15.87亿元，同比增长3.04%，但归母净利润7139.50万元，同比下降56.73%。2025年Q1实现营业收入4.19亿元，同比增长2.65%，归母净利润2088.07万元，同比下滑41.64%。
接线盒业务：受光伏行业产能过剩影响，2024年光伏接线盒销售均价下降18.0%，至12.74元/台套，同时市场铜价高位震荡，导致公司接线盒毛利率从2023年的22.90%下降至2024年的15.43%。
汽车部件业务：2024年公司增资收购江洲汽车部件，汽车零部件业务收入为3.0亿元，占营业总收入比例为18.9%，净利润贡献2438.6万，毛利率达27.52%，成为公司第二主业。

接线盒盈利能力修复：随着光伏主产业链价格筑底，公司盈利能力环比已有修复，2025年Q1毛利率14.5%，较2024年Q4增加4.7%，展望全年盈利能力有望改善。
汽车部件贡献盈利：汽车零部件业务与公司现有接线盒产品的生产技术存在契合，存生产管理协同效应，增强了公司的盈利能力和抗风险能力。
盈利预测：预计公司2025-2027年净利润分别为1.09、1.64和2.08亿元，对应EPS分别为0.91、1.36和1.73元，当前股价对应2025-2027年PE值分别为30、20和16倍。
投资评级：维持“推荐”评级。