半导体+无人驾驶驱动成长，盈利能力显著修复

茂莱光学发布2025年一季报，25Q1实现营收1.42亿元，同比+28.23%；归母净利润0.17亿元，同比+288.73%；扣非归母净利润0.13亿元，同比+455.51%。业绩略超市场预期，主要下游应用收入占比分别为半导体（63.51%）、生命科学（17.90%）、无人驾驶（4.28%）、生物识别（3.30%）、AR/VR检测（2.86%）、航空航天（0.53%）。其中，生物识别领域收入同比略有下滑。毛利率小幅提升至50.49%，同比+1.01pct，主要由于下游产品结构比例变化；费用管控成果显著，期间费用率为35.04%，同比-8.14pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.03%、17.09%、13.82%、-0.90%，同比-0.49、-5.19、-1.97、-0.48pct。

茂莱光学是国内工业级精密光学领先厂商，拥有精密光学设计和光机电算一体化的光学综合解决方案能力，掌握精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术等五大核心技术，可提供从方案设计到调试设计等一体化服务。公司积极进行全球化布局，在泰国设生产基地，主要从事光学元器件加工和装配；在美国设研发中心，为美国及欧洲客户提供光学校准技术服务；在英国设立子公司，专注于先进制造产业。

参考2025年一季报，分析师调整2025-27年盈利预测：预计公司2025-27年营收分别为6.25、7.73、9.46亿元（同比+24.3%、23.7%、22.4%），归母净利润分别为0.70、1.00、1.40亿元（同比+97.1%、+42.3%、+41.0%），EPS分别为1.33、1.89、2.66元。对应PE分别为217.45x、152.83x、108.39x，维持“增持”评级。风险提示包括技术升级迭代不及预期、下游需求不及预期、贸易政策风险、拟发行可转债事项尚未完成等。