海外仓业务驱动增长，盈利能力显著修复

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乐歌股份发布2023年半年报，实现营收16.8亿元，同比+8.4%；归母净利4.4亿元，同比+239.8%；扣非净利0.8亿元，同比+810%。其中，单Q2收入8.8亿元，同比+12.3%；单Q2归母净利0.46亿元，同比-58.9%；扣非0.62亿元，同比+415%。海外仓业务确立第二增长曲线，收入增速承压，单Q2收入8.8亿元，同比+12.3%；单Q2归母净利0.46亿元，同比-58.9%；扣非0.62亿元，同比+415%。预计公司2023-2025年营收37.4/44.1/50.4亿元，同增16.4%/18.0%/14.3%；扣非归母有望达 2.15/3.89/4.89 亿元，同增 106.6%/81.3%/25.5%；归母净利7.7/4.6/5.4亿元，对应当前PE 5.7/9.6/8.1X，维持“增持”评级。