申万宏源化工海利尔25Q1简评制剂销售旺季带动业绩释放Q1业绩超预期

海利尔25Q1业绩简评

业绩表现

• 25Q1业绩超预期，实现营收12.64亿元（YoY+10%），归母净利润1.05亿元（YoY+16%），扣非归母净利润0.95亿元（YoY-2%），销售毛利率23.97%，净利率8.30%。
• 计提信用、资产减值损失0.25亿元。

农药业务

• 25Q1农药销量1.72万吨（YoY+10%），营收12.31亿元（YoY+9%），不含税均价7.18万元/吨（YoY-1%）。
• 原材料丙烯腈、二甲基甲酰胺、甲苯、一甲胺、液氯价格变动分别为+5%、-13%、-9%、-6%、-87%。

业绩驱动因素

• 下游需求逐步修复，部分产品价格筑底回升。
• 制剂销售旺季带动业绩释放，公司营收超50%来自制剂，价格较原药表现更优，稳定季度产品均价。
• 原药方面：烟碱类产品持续承压；丙硫菌唑价格同比承压但需求正当季；甲维盐量价齐升；吡唑醚菌酯、苯醚甲环唑因溴素原因价格有支撑。

恒宁基地及未来展望

• 23、24年恒宁基地亏损约1.4、1.6亿元，25年预计逐步减亏，一期逐步爬坡，二期唑虫酰胺、呋虫胺顺利投产。
• 公司公告新增投资7.8亿元，建设6000吨/年溴虫腈、5000吨/年氟吡菌酰胺、6000吨氟唑菌酰胺、3000吨联苯吡菌胺等原料药及10000吨/年二氟吡唑酸等中间体，支撑后续成长。