周期论剑一季报总结及展望20250427

2025年04月29日01:25 关键词关键词 周期股一季报中国资产成长股中美博弈关税风险偏好无风险利率财报季政治局会议新经济科技成长股地产链城市更新危旧房改造土地收储二手房市场新房市场建材板块建材行业 全文摘要全文摘要 国泰海通证券的研究人员深入分析了当前市场情况，关注点集中在周期股的行情、一季报总结、行业策略及未来展望。尽管宏观经济与国际贸易存在不确定性，但市场正从三年的调整中逐步恢复，投资者对经济形势的预期和风险计价已趋于合理。建议重点布局中国资产，看好成长股与顺周期资产的投资机会。 周期论剑周期论剑一季报总结及展望一季报总结及展望20250427_1_导读导读 2025年04月29日01:25 关键词关键词 周期股一季报中国资产成长股中美博弈关税风险偏好无风险利率财报季政治局会议新经济科技成长股地产链城市更新危旧房改造土地收储二手房市场新房市场建材板块建材行业 全文摘要全文摘要 国泰海通证券的研究人员深入分析了当前市场情况，关注点集中在周期股的行情、一季报总结、行业策略及未来展望。尽管宏观经济与国际贸易存在不确定性，但市场正从三年的调整中逐步恢复，投资者对经济形势的预期和风险计价已趋于合理。建议重点布局中国资产，看好成长股与顺周期资产的投资机会。对话中还提及了中美博弈对市场的影响、政策预期，以及对内需主题和转口贸易行业的投资建议，整体体现了对市场现状的深刻理解及对未来积极的预期。 章节速览章节速览 ● 00:00中国股市一季报总结与周期股行情分析中国股市一季报总结与周期股行情分析 对话首先对一季度财报进行了总结，并强调了周期股当前的主线行情和黑马不断涌现的情况。讨论中，发言人维持了对中国资产的乐观看法，指出市场调整和出清已使得投资者对经济形势的估计相对充分，从而对估值的进一步收缩影响边际递减。同时，中美关税对等后，尽管存在不确定性，但最大风险已被消化，市场触底或反弹不再取决于不确定性减小，而是不确定性不再变大。此外，中国股市的主要矛盾在于贴现率的下降，这得益于积极的经济政策和政府对股市、楼市的持续稳定表态，有望支撑股市并吸引增量资金，成为支撑中国股市的重要变量。 ● 01:24二季度市场风险认知收敛及行情展望二季度市场风险认知收敛及行情展望 在中美贸易和金融博弈背景下，市场主要矛盾在于对风险的理解。随着极端风险预期被市场消化，投资者对风险的认知有望收敛。预计五月份市场对风险的预期将进一步稳定，尤其是随着财报季的结束和政策框架的明晰，风险偏好分化，低风险偏好投资者可能转向稳健型股票，而高风险偏好投资者则可能带动小盘成长股的新一轮行情。此外，外资和两融资金近期已出现回流迹象，主要增持了成长型板块。 ● 04:00基金一季报分析及投资策略建议基金一季报分析及投资策略建议本周三的基金市场一季报显示，主动基金主要聚焦新经济和顺周期复苏板块，增持了港股科技龙头、A 股汽车、电子机械、医药、有色、食品饮料、钢铁、化工、建材等领域，同时减配了电信、通信、通信设备等板块。从财报披露情况来看，权益市场整体披露率较高，科技成长股如传媒、电子、军工、电信以及周期行业如钢铁、建材、有色在2024年一季度增速较快。投资建议方面，推荐新兴成长股、顺周期资产，特别是具备稳健经营优势和高产能利用率的资产，以及在无风险利率下降背景下关注的券商和保险股。 ● 06:49政局会议对房地产政策及市场趋势的深度解读政局会议对房地产政策及市场趋势的深度解读本次讨论聚焦于政局会议对房地产行业的最新政策导向及其市场影响。首先，会议内容虽未给出具体数字，但明 确强调了城市更新、危旧房改造及土地收储等工作的推进，这表明政府将继续在房地产领域实 施对冲策略，以应对贸易顺差收窄带来的经济压力。此外，会议首次提及扩大高品质住房供给，预示着新房市场将向高端化发展，同时可能带动二手房市场向消费属性更强的方向转变。预计这一系列政策将促进房地产市场稳定复苏，尤其是在二季度，需密切关注各部委的具体实施措施，如商品房收储政策优化、发债工作及央行的psl发行规模等。同时，一季度财报显示，中介服务行业表现亮眼，二手房交易活跃度显著提升，预示着市场正逐步回暖。 ● 12:00建材和基础化工板块的二季度展望与策略建材和基础化工板块的二季度展望与策略 年初对建材板块的三个判断已初步在一季度报告中得到验证：食品量企稳、水泥盈利改善、消费建材竞争缓和。二季度值得关注的特征包括基数效应、大宗品价格震荡和政策路径的不确定性。推荐关注高分红诉求的公司、成本和费用节约的确定性机会，以及国企改革或机制改革的时间点。基础化工方面，将随后汇报具体观点。 ● 14:20化工行业涨价趋势与年报一季报分析化工行业涨价趋势与年报一季报分析本周化工行业371个重点品种中，下跌品种达117个，上涨的仅有63 个，整体周期压力较大。涨价品种主要受供给端扰动影响，如叶绿漆草酮、金属葛聚和MDI等，其中金小红因宁夏主流装置的成功导致价格大幅上涨。推荐关注通过供给端一致协同结束价格战的品种，如甜味剂和制冷剂，受益标的包括金禾实业、聚化股份、三美股份和东岳集团。年报和一季报显示，基础化工企业亏损面达27%，行业处于加速亏损期，建议配置具备成本优势的龙头企业，如华鲁恒生、万能化学、远型能源和龙佰集团。精细化工品方面，关注关税反制品种的机会，特别是成核剂和润滑油添加剂，推荐成熟科技、瑞丰新材和利安龙。 ● 18:13建筑行业年报及政策展望分析建筑行业年报及政策展望分析 年报季报显示建筑公司业绩略低于预期，尤其在去年四季度财税政策未能扭转业绩下滑趋势。一季度业绩预判同样差强人意，负增长趋势延续。数据库显示，施工质量和建筑要求的业绩预判与国家统计局基建投资增速背离。政治局会议对于财政政策的展望符合预期，强调加快使用节奏而非立即增加额度。对于未来，建议关注政策效果和施工质量的真实状态，预判建筑板块在二季度尤其是六月份，可能因政策加码预期而出现上涨机会，建议现有持仓持有，无持仓者可考虑在六月份观察后再做重仓决策。 ● 23:45钢铁行业一季度业绩稳健及未来展望钢铁行业一季度业绩稳健及未来展望 一季度钢铁行业重点公司业绩略超预期，主要得益于成本端下跌，尤其是铁矿和焦煤价格的持续下降。行业整体呈现震荡上行趋势，受限产预期影响，短期内行业利润再次走扩。龙头公司如方大特钢、宝钢等业绩稳健，显示出行业恢复震荡上行的态势。从需求端看，尽管地产需求萎缩，但制造业和出口需求对冲了这一影响，总需求逐步触底。供给端，预计下半年将进入逐步减产状态，政策端的扰动也将增多。原料端进入下行周期，铁矿供需逐步走向宽松，原料压制减弱。推荐关注具有成本优势和成长性的龙头公司，如方大特钢、华林钢铁，以及稳健的特钢公司如中信、九力。 ● 29:49金价与工业金属市场分析及展望金价与工业金属市场分析及展望 上周金价经历了明显的震荡和回落，而工业金属则出现了修复和反弹，主要归因于特朗普对华关税态度的缓和。短期内，关税谈判的不确定性导致市场预期波动，但整体上认为黄金会持续震荡。工业金属如铜和铝的基本面表现强劲，尤其是在下游需求强大和库存持续去化的背景下。尽管5到6月份可能面临一些压力，但从全年角度看，供需关系的支撑使得价格不悲观，二季度被看作是布局的好时机。同时，持续看好稀土板块的全年表现，尤其是考虑到价格已接近低位，未来恢复有望带动价格上涨。 ● 33:46煤炭行业一季度业绩下滑及未来展望煤炭行业一季度业绩下滑及未来展望煤炭行业一季度业绩普遍下滑，其中中国神华业绩下滑18%，陕西煤业下滑15%，中明能源下滑20% ，眼眶能源下滑18%，金控美业下滑33%。行业整体业绩下滑幅度估计至少40%。尽管面临压力，行业龙头的业绩表现优于行业整体。预计煤炭市场价格压力已接近底线，从五月中旬开始，煤炭价格可能步入上升拐点。尽管一季度业绩不佳，但若煤价回升，预计Q2业绩将出现明显上升，行业龙头的股息率吸引力依然显著。 ● 37:05煤炭行业基本面分析及未来趋势展望煤炭行业基本面分析及未来趋势展望在五月中下旬开始，煤炭价格预计回归上升轨道，这主要基于需求端和供给端的分析。去年12 月以来，需求端因暖冬天气而下行，但随着气温升高和季节性需求抬升，电煤需求预计在五月后开始同比上升。非电煤需求方面，钢铁和水泥行业的表现超出预期，若国内出台刺激内需的政策，将进一步利好这些行业。供给方面，国内主要产区产量未见增长，加上海外进口量下降，预计供给端将呈现稳中有降的趋势。因此，煤炭行业的基本面压力最大时期已过，推荐关注业绩下行风险已充分释放的红利龙头公司，如中国神华、陕西煤业和中煤能源等。 ● 41:07石化行业：乙烯产业的全球产能与供需趋势分析石化行业：乙烯产业的全球产能与供需趋势分析乙烯作为石化行业的关键产品，其全球需求约为2亿吨，产能约2.4 亿吨，且产能正逐渐向东北亚尤其是中国倾斜。美国因页岩油革命后增速放缓，欧洲受能源危机影响产能退出，中东产能规划放缓，而中国计划在未来3到4年内释放近3000万吨产能。当前中国乙烯当量需求缺口约2000万吨，进口依赖度约30%，预计2027到2028年产能建设完成后，供需将实现平衡。国内乙烯供给主力为石脑油裂解，占比约七成至八成。行业面临低利润和低开工率问题，导致石脑油供给不足，进而影响乙烯价格。考虑到未来产能释放节奏接近拐点，预计乙烯行业将在接下来两年出现拐点。 ● 45:30中美关税对乙烷裂解乙烯产业影响及应对策略中美关税对乙烷裂解乙烯产业影响及应对策略在中美关税对峙中，乙烷裂解乙烯产业受到较大影响，尤其是依赖美国低成本乙烷的公司。相关企业采取来料加 工方式以规避高额关税，通过外商提供原材料在国内加工并收取加工费，产品由外商销售。全球乙烯贸易量较小，其中中国贸易量占半壁江山。采用来料加工的公司使用专用船舶和日韩储罐进行乙烯运输，这一方式增加每吨60到80美金的成本，但考虑到乙烷裂解制乙烯相比其他方法有显著成本优势，影响有限。此外，有未经证实的消息称美国乙烷可能被列入关税豁免清单，进一步减轻影响。因此，建议关注卫星化学和基础化工的万华化学等 受益标的。 ● 48:23原油市场分析及未来展望原油市场分析及未来展望 上周原油市场震荡偏弱，价格经历反弹后回落，主要原因是宏观端阶段性企稳。随着旺季结束，采买需求可能告一段落。后续关注焦点在美国对伊朗的制裁以及宏观数据验证。东亚需求的刚性和伊朗规避制裁的措施可能限制伊朗出口实质性减量。欧佩克方面，阿萨斯坦对减产的措施松动，表明欧佩克内部对原油价格的分歧加大。短期原油价格上行需依赖地缘事件驱动，中期来看，欧佩克改变减产保价策略，非欧佩克产能逐步释放，可能导致远期供需关系走弱。预计2025年原油价格中枢在60至65美元之间，甚至可能跌破60美元每桶。 ● 50:16交运行业周报：航空与油运市场前景分析交运行业周报：航空与油运市场前景分析 本周交运行业观点主要聚焦于航空和油运市场。航空方面，近期商务出行活跃，五一假期机票预售加速，平均裸票价维持在800元以上，预计五一假期客流量将显著增长，票价同比有所改善。预计2025年供需关系恢复，关税可能降低，机队规模增速放缓，消费提升政策有望助力航空需求增长，油价下行和 票价修复将加速航空盈利恢复。推荐关注国航、吉祥、南方航空等航空公司。油运方面，欧派克增产态度松动，有望批准加速生产计划，增产措施落地将提升油运需求。近期运价明显提升，全球原油供给已进入增产周期，油价下跌将保障增产计划落地，油运需求增长。未来两年油运供需继续向好，存在油价下跌期权，板块估值有股息率支撑。建议关注招商轮船、招商南油及中国船舶租赁。 ● 52:41北方进出口产业链受关税影响调研报告北方进出口产业链受关税影响调研报告 上周对北方进出口产业链进行了调研，发现高额关税对部分企业产生了明显影响，如美国进口商要求暂停发货，煤炭出口量减少，航空公司调整航线班次以应对货量缩减带来的定价冲击。短期内，SDFI美线运价有所回升。关税冲击下，