国君周期论剑|新开工调研及一季报展望

新开工调研及一季报展望——国君周期论剑周观点 01..策略：新结构：价值中的价值，与成长中的成长 02..煤炭：价格加速下行，焦煤第五轮降价落地 03..有色：YCC临近，黄金或再加速 04..公用事业：顺价信号值得关注，毛差修复有望延续 05..交运：航空量价开始回升，成品油运盈利上升 06..地产：风险暴露后的季节性回暖 07..钢铁：需求继续回升，社库由累转降 08..建筑：铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施 09..建材：积极信号驱动情绪修复，Q1展望分化拉大 10.基础化工：两会释放稳经济信号，基础化工持续推荐三条主线 策略：新结构：价值中的价值，与成长中的成长 新投资结构：价值中的价值，与成长中的成长。大势研判：股市行情从超跌反弹过渡至横盘震荡。 行业比较：迎接“四月决断”，关注投资逻辑改善、估值相对低位的板块。投资主题：聚焦新质生产力，关注低空经济/国产算力/新兴氢能。 风险提示：海外高利率持续时间超预期，全球地缘政治的不确定性。 建筑：价格加速下行，焦煤第五轮降价落地 投资建议：我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中，不仅反映煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，也反映稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头。 动力煤：价格加速下行。 炼焦煤：焦炭第五轮降价，价格已经接近底部。关键时间窗口在4-5月，依然看好后续价格弹性。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释。 有色：YCC临近，黄金或再加速 电解铝：需求持续好转，库存压力仍在。铜：冶炼端预期减产，沪铜价格创新高。月中散单交易较少，锂价震荡上行。 盐厂挺价惜售，钴价小幅上涨。 黄金：日央行或结束负利率，美联储降息渐近，金价有望加速。白银：金融属性主导下，杠杆银或偏强运行。 公共事业：顺价信号值得关注，毛差修复有望延续 上调管道燃气售价，深圳天然气顺价改革再进一步。深圳政策并非个例，城燃售气毛差有望普遍性提升。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的；（2）水电：把握大水电价值属性； （3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注；（4）新能源：精选内生高增长个股。风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价超预期，市场电价不及预期。 交运：航空量价开始回升，成品油运盈利上升 航空：航空量价开始回升，后续公商务恢复可期。油运：油运淡季不淡，VLCC拆解再现。 油运一季报前瞻：成品油运供需已超阈值，Q1业绩增长将超预期。交运策略：增持航空油运。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 房地产：风险暴露后的季节性回暖 近期行业在经历了1~2月新房销售较大幅度下行之后，市场对房企生存的担忧又有增强，随着万科事件的平稳落地，预期得到极大修复。每年年初的传统旺季，都会成为一次预期改善的催化剂，尤其是在楼市下行期，参考2023年年初的表现，就显得更加明显。 房地产市场没有系统性金融风险，这将是短期内最大的预期修复。 当然，房地产开发的压力也存在，主要在于仍然有较大的库存，和库存对应的减值压力，但这是显性化的风险，给予时间和超常规政策，能够得到妥善解决。风险提示：市场需求加速下行。 钢铁：需求继续回升，社库由累转降 需求继续回升，库存累库速度放缓。 上周五大品种总产量为849.00万吨，环比升0.15%，同比降11.49%。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为109元/吨、239元/吨，较上一周升88、158元/吨。维持“增持”评级。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 建筑：铜等矿产资源板块估值待重估，证监会对分红采取强约束措施 供需格局变化叠加美元降息预期，铜等有色矿产资源价格存在上涨预期。证监会对分红采取强约束措施，现金回购股份注销纳入股利支付率计算。底部区域优选高股息低估值龙头，推荐相关央国企及地方企业。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 建材：积极信号驱动情绪修复，Q1展望分化拉大 水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.4%。 玻璃与玻纤：1）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1942.46元，环比下跌97.44元。2）玻纤：市场成交灵活，报盘以稳为主。地产积信号驱动情绪修复。 玻璃加工龙头持续价值回归。 风险提示：国内货币、房地产宏观政策风险；原材料成本风险。 基础化工：两会释放稳经济信号，基础化工持续推荐三条主线 基础化工行业周观点：两会5%左右的GDP目标以及连续发行超长期特别国债释放稳经济积极信号。 考虑到当前化工品价格、价差多处于历史中低位，我们认为当前处于估值底部的、能耗、技术水平优异的化工龙头值得关注，同时应关注在先进制造方面与强链、补链相关的新材料标的。推荐以下三条主线： 1.周期底部看成长：国内经济趋势性恢复中，海外去库存接近尾声，需求边际向上趋势明确； 2.“新”趋势、“新”方向、“新”材料； 3.景气度确定性拐点。 风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。 推荐阅读 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明