一季度归母净利润增长稳健，医美业务稳步推进

公司2025年一季度实现营收13.99亿元，同比下降7.77%，归母净利润0.95亿元，同比增长5.12%，扣非归母净利润0.73亿元，同比下降6.89%，主要受减持若羽臣股票收益等非经常性损益影响。医美及女装业务收入端受可选消费景气度等因素影响承压，但医美业务通过自有注射类产品开发和成本管控实现费用优化。2024年底，医美业务板块营收占比达48.92%，拥有41家机构，主要分布在成都、西安等地区，运营“米兰柏羽”等品牌。毛利率提升至59.72%，销售费用率优化至39.63%，管理费用率稳定在8.14%，研发费用率下降至1.87%，整体费用率有所改善。经营性现金流净额1.74亿元，同比下滑23.43%。风险提示包括医美业务发展不及预期、基金管理不善及终端消费不及预期。投资建议认为，中长期维度医美行业消费渗透率仍有较大提升空间，公司作为连锁医美龙头，通过外延并购提升规模和品牌影响力。时尚女装/婴童业务有望随行业复苏稳步增长。下调2025-2026年归母净利润预测至2.92/3.27亿元，新增2027年预测为3.7亿元，对应PE分别为34.1/30.5/26.9倍，维持“优于大市”评级。