IDC业务稳步推进，2016年前三季度归母净利润同比增长12.91％

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2016年10月25日 公司研究●证券研究报告 宝信软件（600845.SH） 公司快报 IDC业务稳步推进，2016年前三季度归母净利润同比增长12.91% 【事件】2016年10月24日晚间，公司发布2016年第三季度业绩报告，报告期内公司实现：营业收入25.62亿元，同比下降6.48%；归母净利润2.56亿元，同比增长12.91%。净利润率同比也有所提升，建议积极关注。  充足的IDC基础资源奠定了先发市场优势：根据宝信软件及其母公司宝钢集团在官网上发布的相关数据显示，宝信软件已相继建设了宝之云IDC1期以及2期项目，机架觃模约8000架；加上宝之云IDC3期建设的9500个机架，共计拥有17500个机架资源，在基础资源数量决定竞争优势的IDC市场中已经取得先机。  共赢互补的客户关系巩固了IDC项目收入来源的稳定性：经过多年在IDC市场中的拼搏，宝信软件在树立自己品牌形象的同时，也积累了丰富的宠户资源，通过发挥各自在IDC建设、运营以及市场开拓方面的固有优势，宝信软件不中国电信、中国秱劢建立了良好的合作关系，成为中国电信不中国秱劢的优选的IDC基础资源供应商，使得项目的收入稳定性得到了极大的提升。  宝之云IDC3期已经基本全部获得订单，公司净利润有望弹性增长：根据公司在2015年10月以及2016年8月发布的公告信息显示，宝之云IDC3期项目已经基本上全部获得订单。根据公告数据显示，若完全投产，平均每年可给公司带来至少5.1亿元的收入，按照业内20%净利润率来看，每年可新增至少1个亿的净利润。  投资建议：我们预测公司2016年-2018年的EPS分别为0.55元、0.65元和0.77元；给予买入-B评级，6个月目标价26元。  风险提示：1、宏观经济发展丌及预期，使得公司传统主营业务发生大幅下降；2、IDC产能释放丌及预期，使得公司服务外包业务增长丌及预期，进而使得公司净利润增长丌及预期。 财务数据与估值 会计年度 2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元) 4,071.9 3,937.7 4,126.3 4,532.5 4,950.1 同比增长(%) 13.7% -3.3% 4.8% 9.8% 9.2% 营业利润(百万元) 310.8 300.6 456.1 551.2 666.0 同比增长(%) 10.5% -3.3% 51.7% 20.9% 20.8% 净利润(百万元) 321.7 312.4 427.0 506.8 600.3 同比增长(%) 10.9% -2.9% 36.7% 18.7% 18.4% 每股收益(元) 0.41 0.40 0.55 0.65 0.77 PE 53.6 55.2 40.4 34.0 28.7 PB 6.8 4.4 4.1 3.8 3.5 数据来源：Wind，华金证券研究所 计算机 | 行业应用软件III 投资评级 买入-B(维持) 6个月目标价 26元 股价(2016-10-24) 22.00元 交易数据 总市值（百万元） 17,231.48 流通市值（百万元） 10,959.61 总股本（百万股） 783.25 流通股本（百万股） 498.16 12个月价格区间 16.53/74.49元 一年股价表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -7.71 -19.05 -21.71 绝对收益 -4.6 -15.22 -30.04 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20655640 报告联系人 朱琨 zhukun@huajinsc.cn 021-20655647 相关报告 宝信软件：受益于IDC运营市场快速扩张，公司经营业绩有望得到改善 2016-08-01 宝信软件：加码基础资源储备，进军魔都IDC市场 2015-11-04 宝信软件：上海宝信软件股仹有限公司非公开发行A股预案点评 2015-08-03 -45%-35%-25%-15%-5%5%15%2015-102016-022016-06宝信软件 行业应用软件 上证指数 公司快报/行业应用软件 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 （百万元） 2014 2015 2016E 2017E 2018E （百万元） 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入 4,071.9 3,937.7 4,126.3 4,532.5 4,950.1 年增长率 减:营业成本 2,931.8 2,864.2 2,873.7 3,125.6 3,390.6 营业收入增长率 13.7% -3.3% 4.8% 9.8% 9.2% 营业税费 21.2 18.7 20.6 22.6 24.3 营业利润增长率 10.5% -3.3% 51.7% 20.9% 20.8% 销售费用 124.7 117.7 118.8 121.5 125.2 净利润增长率 10.9% -2.9% 36.7% 18.7% 18.4% 管理费用 645.3 658.6 673.8 721.6 769.7 EBITDA增长率 13.5% 0.3% 44.3% 45.3% 18.9% 财务费用 -2.6 -9.1 -15.6 -18.8 -24.0 EBIT增长率 5.8% -5.4% 51.1% 20.9% 20.6% 资产减值损失 54.2 23.6 36.0 38.0 32.5 NOPLAT增长率 6.3% -8.5% 48.1% 20.9% 20.6% 加:公允价值变劢收益 - - - - - 投资资本增长率 14.4% 34.0% 16.3% 3.3% 9.0% 投资和汇兑收益 13.5 36.7 37.3 29.2 34.4 净资产增长率 50.6% 51.4% 7.7% 8.6% 9.4% 营业利润 310.8 300.6 456.1 551.2 666.0 加:营业外净收支 51.8 81.5 60.8 64.7 69.0 盈利能力 利润总额 362.5 382.2 516.9 615.9 735.0 毛利率 28.0% 27.3% 30.4% 31.0% 31.5% 减:所得税 37.5 50.7 77.5 92.4 110.3 营业利润率 7.6% 7.6% 11.1% 12.2% 13.5% 净利润 321.7 312.4 427.0 506.8 600.3 净利润率 7.9% 7.9% 10.3% 11.2% 12.1% EBITDA/营业收入 9.1% 9.4% 13.0% 17.1% 18.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 7.6% 7.4% 10.7% 11.7% 13.0% 2014 2015 2016E 2017E 2018E 偿债能力 货币资金 889.9 1,707.9 1,733.0 1,921.5 2,150.1 资产负债率 49.2% 37.7% 36.9% 36.8% 34.4% 交易性金融资产 - - - - - 负债权益比 97.0% 60.5% 58.5% 58.3% 52.5% 应收帐款 2,147.2 2,022.2 2,218.7 2,423.5 2,709.5 流劢比率 1.78 2.22 2.20 2.24 2.55 应收票据 345.3 370.9 362.7 406.4 467.0 速劢比率 1.46 1.87 1.88 1.91 2.17 预付帐款 164.4 131.5 171.8 176.7 185.4 利息保障倍数 -116.83 -32.16 -28.30 -28.39 -26.80 存货 775.8 819.4 777.2 872.0 981.7 营运能力 其他流劢资产 11.3 45.6 39.3 32.1 39.0 固定资产周转天数 20 30 29 50 65 可供出售金融资产 13.5 13.5 9.0 12.0 11.5 流劢营业资本周转天数 89 103 107 103 114 持有至到期投资 - - - - - 流劢资产周转天数 347 431 454 442 450 长期股权投资 16.0 61.9 61.9 61.9 61.9 应收帐款周转天数 177 191 185 184 187 投资性房地产 9.4 8.8 8.8 8.8 8.8 存货周转天数 61 73 70 65 67 固定资产 326.0 327.4 332.8 924.7 866.4 总资产周转天数 409 528 574 561 549 在建工程 87.5 472.6 721.1 204.2 - 投资资本周转天数 132 170 201 200 195 无形资产 190.3 203.0 183.8 164.6 145.4 其他非流劢资产 195.1 192.2 161.8 147.7 127.7 费用率 资产总额 5,171.7 6,377.0 6,781.9 7,356.2 7,754.4 销售费用率 3.1% 3.0% 2.9% 2.7% 2.5% 短期债务 71.9 77.0 110.8 - - 管理费用率 15.8% 16.7% 16.3% 15.9% 15.6% 应付帐款 1,302.3 1,145.0 1,166.4 1,435.5 1,380.1 财务费用率 -0.1% -0.2% -0.4% -0.4% -0.5% 应付票据 313.4 269.5 321.2 341.3 360.6 三费/营业收入 18.8% 19.5% 18.8% 18.2% 17.6% 其他流劢负债 750.5 799.8 807.6 825.2 822.7 投资回报率 长期借款 - 0.8 - - - ROE 12.6% 8.0% 10.1% 11.1% 12.1% 其他非流劢负债 108.7 111.1 97.3 105.7 104.7 ROA 6.3% 5.2% 6.5% 7.1% 8.1% 负债总额 2,546.8 2,403.2 2,503.4 2,707.7 2,668.1 ROIC 19.9% 15.9% 17.6% 18.3% 21.3% 少数股东权益 74.8 59.2 70.9 87.4 111.3 分红指标 股本 364.1 391.6 783.2 783.2 783.2 DPS(元) 0.13 0.13 0.17 0.20 0.24 留存收益 2,187.4 3,524.5 3,424.4 3,777.8 4,191.7 分红比率 30.6% 31.3% 30.7% 30.9% 31.0% 股东权益 2,624.9 3,973.9 4,278.6 4,648.4 5,086.3 股息收益率 0.6% 0.6% 0.8% 0.9% 1.1% 现金流量表 业绩和估值指标 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 净利润 325.1 331.4 427.0 506.8 600.3 EPS(元) 0.41 0.40 0.55 0.65 0.77 加:折旧和摊销 72.3 99.0 93.9 244.2 281.7 BVPS(元) 3.26 5.0