公司概况与业务布局
雷赛智能成立于1997年，是智能装备运动控制领域的领先企业。公司围绕“智能装备运动控制”产业方向，制定坚守“智能制造”主航道+开拓“移动机器人”辅航道的战略目标。主要产品包括伺服系统、步进系统、控制技术类产品三大类，广泛应用于智能制造和智能服务领域的各种精密设备。公司股权结构稳定，实控人合计持有公司43.11%股份。
财务表现
- 营收利润稳健增长：2019-2024年公司收入从6.6亿元增长至15.8亿元，CAGR 19.02%；净利润从1.08亿元增长至2.00亿元，CAGR 13.25%。2025年一季度收入3.9亿元，同比增长2.36%；净利润0.56亿元，同比增长2.25%。
- 盈利能力提升：2024年公司毛利率/净利率为38.27%/12.65%，同比提升0.20/2.62个百分点。2025年第一季度毛利率/净利率为38.07%/14.30%，同比持平。
- 费用率优化：2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.75%/4.68%/12.30%/0.30%，同比变动-5.94/-3.22/-2.56/-3.90pct。
- 研发投入积极：研发费用率从2018年的10.0%增长至2024年的12.3%。2024年公司ROE为13.5%，同比增长3.0个百分点。
业务发展
- 深耕智能制造主航道：伺服系统类产品收入7.09亿元（同比+11.37%），L8高端伺服及直线伺服在半导体、光伏设备领域实现进口替代；控制技术类收入2.52亿元（同比+46.68%），SC/MC系列PLC凭借高性价比快速渗透；步进系统收入6.06亿元（同比+3.01%），DM5五相步进产品在高端市场占比提升。
- 积极布局移动机器人辅航道：2024年公司推动通用机器人运动控制系统相关产品进入研发阶段，子公司上海雷赛及灵巧驱控在无框力矩电机和空心杯电机领域进展顺利。2025年公司规划加快人形机器人关节模组量产，并推出通用机器人运动控制系统。
- 人形机器人业务进展：2024年成立多家子公司，聚焦无框电机、关节模组、空心杯电机及灵巧手解决方案。公司无框力矩电机、空心杯电机已经取得若干规模商业订单，累计供货超万台。
投资建议与估值
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归属母公司净利润分别为2.69/3.60/4.69亿元，同比增速34.32%/33.87%/30.22%。
- 估值：采用绝对估值和相对估值方法，预计2025年-2027年对应PE52/39/30倍，一年期合理估值为52.62-61.27元。
- 投资建议：首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险
- 客户突破不及预期
- 新产品拓展不及预期
- 下游需求波动可能拖累短期业绩
