研究所晨会观点精萃总结
宏观金融与市场观点
- 市场短期偏向谨慎：受美国总统关税政策不确定性及美国经济数据（如PMI、非农就业）影响，全球风险偏好小幅降温。
- 国内政策支持增强：央行表示将适时降准降息，并创设新的结构性货币政策工具，短期对国内市场风险偏好形成支撑。
- 资产配置建议：
- 股指：短期震荡反弹，谨慎做多。
- 国债：短期高位震荡，谨慎做多。
- 商品：
- 黑色：短期偏弱震荡，谨慎观望。
- 有色：短期震荡反弹，谨慎做多。
- 能化：短期震荡，谨慎做多。
- 贵金属：短期高位震荡，谨慎做多。
贵金属
- 黄金：美联储鸽派观点频发，但经济数据分化（PMI恶化 vs 制造业PMI回升）令降息路径存疑。
- 白银：被动跟随黄金，但制造业需求疲软使其弱于金价。
- 关注重点：美国3月PCE数据、4月非农就业数据、4月ISM制造业指数及美国一季度GDP。
黑色金属
- 钢材：受房地产、饮料制造及旅游酒店板块拖累，国内股市小幅下跌。一季度经济好于预期，央行政策支持增强。
- 铁矿石：铁水产量回升至高位，钢厂盈利占比回升，但粗钢压减传闻再起。供应端发运量及到港量环比回升，短期建议区间震荡，等待逢高沽空机会。
- 硅锰/硅铁：铁合金需求尚可，硅锰供应继续小幅回落，硅铁主产区价格小幅回落。短期价格仍以区间震荡思路对待。
能源化工
- 原油：市场关注美国经济数据及特朗普贸易战后续动态，财长贝森特称中方应率先缓和关税争端。
- 沥青：加工小幅走高，但上行空间有限，短期驱动来自宏观和原油，库存区域分化（北强南弱）。
- PX：原油价格稳定后反弹，PTA货源偏紧支撑PX价格，短期PX装置检修偏多，或测试压力位，保持震荡格局。
- PTA：多套装置检修后基差大幅走高，下游开工持续偏高，仓单及总库存持续去化，短期震荡为主。
- 乙二醇：发货良好，但煤制开工回归及进口预期增加，港口库存维持在80万吨水平，短期偏弱震荡。
- 短纤：需求持续偏弱，PTA价格走高带动短纤尝试突破阻力位，东南亚订单重启但增量有限，内需弱势，短期区间高位震荡。
- 甲醇：进口到港未明显增量，内地计划外检修增加，供应不及预期，需求节前集中补库，短期震荡修复为主，临近假期谨慎观望。
- PP：国内市场窄幅整理，局部低价抬升，下游开工小幅下滑，库存不高且上游仍在去库，但下游成品库存偏高，短期供需矛盾不突出，中长期或存在需求负反馈。
- LLDPE：市场价格调整，下游需求基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库支撑，供应端产量小幅增加，库存小幅上涨，节前预计震荡偏弱。
有色金属
- 铜：政治局会议符合预期，存量政策加紧实施，增量政策储备充足。供应端冶炼产量高位，废铜供应宽松，需求端消费旺季，库存持续下降，短期铜价震荡，中期反弹高度有限。
- 铝：关税消息较多，短期可能降低关税或达成协议，对市场情绪有短暂提振。供应端利润丰厚，产量高位，进口超预期，需求端汽车、光伏等行业提振用铝需求，库存下降超预期，建议逐步分批平仓。
- 锡：缅甸佤邦复产仍是大概率，云南江西两地炼厂开工率低位，进口窗口打开，下游需求分化，锡焊料需求旺盛，库存下降放缓，短期锡价反弹但高度不宜看得太高，宏观风险和佤邦复产消息施压。
农产品
- 美豆：基金净多持仓增加，美豆油强势及贸易僵局缓和言论提供支撑。美豆主产州未来气温高于正常水平，降水高于正常水平，大豆种植率为18%。
- 豆粕：期现溢价提前回落，美豆期价走强提供支撑，国内油厂开机加速，下游高价抗价情绪提升，豆粕成交骤减，短期回落空间有限，空头风险敞口建议降低。
- 菜粕：水产养殖旺季，饲料消费增量不多，库存增加。
- 豆油：五一备货周期，油厂开机同比偏慢，豆油商业库存继续去化，现货偏强。
- 菜油：库存下跌。
- 棕榈油：美豆油走强支撑，东南亚棕榈油恢复性增产顺利，国际豆棕价差修复，主需求国家库存偏低，马棕出口增加。
- 生猪：交易季节性行情为主，二育刺激现货拉涨后需求匹配度偏低，上涨驱动不足，现货价格回归，区间支撑稳定，五一节前现货承压概率较高，期货避险情绪主导偏下行。
- 玉米：各项抗旱措施逐步落地+新麦上市，天气溢价可能回落。港口高库存+低贸易流+仓单压力增加，短期对天气升水支撑不足。后期玉米进口预期下调，年度供需平衡，结余收缩，C09合约周期内区间支撑稳固，中期可关注玉米月差走扩行情。
