一、核心观点
本报告对2025年4月29日PVC期货市场进行了分析，核心观点如下：
- 基本面中性： 供需两端表现不一，供给端压力有所增加，需求端复苏缓慢，库存处于高位。
- 利多因素： 供应复产、成本支撑（电石法、乙烯法成本走强）、出口利好。
- 利空因素： 总体供应压力反弹、库存持续高位消耗缓慢、内外需疲弱。
- 主要逻辑： 供应总体压力强势，国内需求复苏不畅。
- 主要风险点： 内需政策落地程度、出口走势、原油走势、烧碱、电石法成本支撑走势。
二、关键数据
- 产量： 2025年3月PVC产量为206.9132万吨，环比增加10.25%。本周样本企业产能利用率为78.63%，环比增加0.02个百分点。
- 需求： 下游整体开工率为48.16%，环比增加0.069个百分点，低于历史平均水平。
- 库存： 厂内库存为42.0201万吨，环比增加2.18%。社会库存为42.06万吨，环比减少4.71%。
- 成本： 电石法利润为-533元/吨，亏损环比减少4.00%，低于历史平均水平。乙烯法利润为-584元/吨，亏损环比增加3.10%，低于历史平均水平。双吨价差为2232.95元/吨，利润环比增加0.40%，低于历史平均水平。
- 基差： 04月28日，华东SG-5价为4860元/吨，09合约基差为-129元/吨，现货贴水期货。
- 持仓： 主力持仓净空，空减。
三、供需平衡表
| 月份 | 出口 | 需求 | 社库 | 厂库 | 产量 | 进口 |
| ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- |
| 1月 | -16 | -178 | 9795 | 6356 | 1892 | 1322 |
| 2月 | -30 | -180 | 9281 | 5151 | 1840 | 2222 |
| 3月 | -24 | -167 | 8648 | 3625 | 1936 | 2112 |
| 4月 | -22 | -183 | 8486 | 1736 | 1942 | 2222 |
| 5月 | -22 | -165 | 8490 | 6053 | 1944 | 2111 |
| 6月 | -16 | -178 | 8491 | 4842 | 1945 | 2121 |
| 7月 | -20 | -180 | 8490 | 1736 | 1944 | 2111 |
| 8月 | -28 | -167 | 8490 | 6053 | 1945 | 2121 |
| 9月 | -23 | -183 | 8491 | 4842 | 1944 | 2111 |
| 10月 | -21 | -165 | 8490 | 1736 | 1944 | 2111 |
| 11月 | -23 | -183 | 8491 | 6053 | 1945 | 2121 |
| 12月 | -28 | -167 | 8490 | 4842 | 1944 | 2111 |
四、研究结论
总体而言，PVC期货市场基本面中性，供需两端矛盾突出。利多因素主要集中在供应端和成本端，利空因素则集中在需求端和库存端。预计短期内PVC期货价格将维持震荡走势，需持续关注宏观政策、出口动态、原油走势以及成本支撑等因素变化。
五、投资建议
- 谨慎观望： 目前市场多空因素交织，建议投资者谨慎观望，控制仓位。
- 关注政策： 持续关注宏观政策变化，尤其是房地产、基建等领域政策动向。
- 跟踪出口： 密切关注PVC出口情况，出口形势好转将对期货价格形成支撑。
- 成本支撑： 关注电石法、乙烯法成本变化，成本支撑力度将影响期货价格走势。
