经营延续平稳态势，发挥全球多元化布局优势

核心观点与关键数据

• 经营延续平稳态势：环旭电子2025年第一季度实现营业收入136.5亿元，同比增长1.2%，环比下降18.2%；归母净利润3.4亿元，同比增长0.1%，环比下降5.8%。整体经营业绩表现稳健，消费电子类及工业类产品保持增长，通讯、云端及存储类产品表现弱势。
• 新兴消费电子机遇：随着AI和元宇宙产业发展，智能穿戴设备迎来新机遇，对轻薄短小、高集成度的SiP模组需求增加，公司作为SiP微小化技术领导者有望受益。
• 全球化布局优势：公司持续发挥全球化多元布局优势，已在12个国家（含地区）拥有30个生产据点，通过内生外延举措提升产能和布局。

投资建议与预测

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.2、24.0、30.0亿元，EPS分别为0.87、1.09、1.36元，对应2025年PE为15.3倍。
• 风险提示：市场需求不及预期、客户拓展不及预期、行业过度竞争、关税影响超预期。

财务预测

• 主要财务指标：预计2025-2027年营业收入分别为64.581、71.318、77.363亿元，同比增长6.4%、10.4%、8.5%；净利润分别为19.21、24.0、30.0亿元，同比增长16.2%、25.0%、24.8%。
• 估值水平：2025年PE为15.32倍，预计未来三年PE逐步下降至9.82倍。

研究结论

环旭电子凭借其技术优势和全球化布局，在新兴消费电子市场具备增长潜力，财务预测显示公司盈利能力将逐步提升，维持“买入”评级。