国瓷材料：一季度业绩稳步增长，重点板块发展空间大

国瓷材料发布2025年1季报，实现营业收入9.75亿元（YoY+17.94%），归母净利润1.36亿元（YoY+1.80%）。公司核心业务稳健发展：

• 电子材料板块：强化MLCC介质粉体车规、AI等领域应用，电子浆料保持高增长；
• 催化材料板块：持续推进国产替代，天然气、非道路等领域份额提升；
• 生物医疗材料板块：强化高端齿科粉体开发及推广，持续满足市场需求；
• 新能源材料板块：隔膜涂覆材料原材料上涨，导致阶段性盈利承压；
• 精密陶瓷板块：新能源汽车用陶瓷球高速增长，市场开拓进展积极；
• 陶瓷墨水：受益于新产品逐步释放业绩，营收压力得到部分缓解。

从利润端看，2025年1季度综合毛利率同比下降2.05个百分点至39.67%，拖累净利润增速。

重点板块发展前景较好：

• 电子材料板块：MLCC介质粉体延续复苏趋势，MLCC用电子浆料业务市场开拓顺利；
• 催化材料板块：成功突破超薄壁、低热膨胀载体技术壁垒，满足国六、欧六应用需求；
• 生物医疗板块：加强快速烧结、分层渐变、荧光等新品研发投入，部分新品已客户端应用；
• 新能源材料板块：以高纯氧化铝、勃姆石为战略支点，推出多款锂电池正极添加剂核心辅材；
• 精密陶瓷板块：围绕氮化铝、氮化硅、高纯氧化铝等核心材料打造陶瓷基板产业平台。

未来，公司重点业务板块市场前景较好，产品销售有望持续提升。公司目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，形成六大业务板块，市场竞争力不断增强。维持2025~2027年盈利预测，净利润分别为7.44、8.24和9.25亿元，对应EPS分别为0.75、0.83和0.93元，当前股价对应P/E值分别为22、20和18倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；下游需求不及预期。