核心观点与关键数据
- 业绩增长符合预期：2024年公司实现营业收入2156.91亿元，同比增长0.81%；营业利润174.28亿元，同比增长35%；归母净利润114.03亿元，同比增长26.5%，完成股权激励目标。发动机总销量达73.4万台，出口6.9万台，同比增长5%；变速器销量85.3万台（同比增长2%），车桥销量80万根（同比增长8%）。商用车板块整车销量11.8万辆（同比增长1.52%），新能源重卡市占率提升，氢能源产品实现多地商业化运营。海外布局成效显著，陕重汽出口销量5.9万辆（同比增长15%）。
- 天然气重卡渗透率提升：2024年中国天然气重卡渗透率达到接近30%，销量达到17.8万台。2025年新推的国4以旧换新补贴重新将天然气重卡纳入补贴范围，将有利于重卡市场扩容及天然气重卡的渗透率的进一步提升。潍柴作为天然气重卡发动机龙头企业长期受益于此。
- 大缸径、数据中心发动机未来增长可期：2024年公司M系列大缸径发动机销售8132台，与上年持平。随着中国矿卡国际竞争提升及船用、发电用大缸径市场国产替代，公司的大缸径发动机未来的市占率将逐步提升。而随着AI快速发展，海内外互联网公司、电信运营商未来有庞大数据中心建设计划，公司作为数据中心发动机供应商已经向多家客户出货，未来有望迎来迅猛增长期。
- 财务预测：预计公司2025、2026、2027年收入分别为2364、2592、2842亿元，归母净利润137、149和163亿元，PE分别为9.04、8.31和7.61倍，股息率达到6.08%、6.62%和7.22%。
- 风险提示：重卡以旧换新不及预期、宏观经济下行、数据中心建设进度低于预期。
研究结论
潍柴动力在2024年展现出稳健的增长态势，尤其在天然气重卡市场占据领先地位，同时在大缸径发动机和数据中心发动机领域未来增长潜力巨大。公司财务状况良好，未来几年收入和利润预计将保持稳定增长，估值具有吸引力，给予“买入”评级。
