2025年一季报点评：低基数下，自营及衍生品业务带动公司净利润增速超60%

中金公司2025年一季度业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长。具体来看：

1. 整体业绩：一季度实现营业收入57.2亿元，同比增长47.7%；归母净利润20.4亿元，同比增长64.9%，EPS为0.38元，ROE达到2.0%，同比提升0.8个百分点。

2. 经纪业务：受市场活跃带动，经纪收入同比大幅增长56.3%，达到13.0亿元，占营业收入22.7%。全市场日均股基交易额同比增长70.3%，公司客户规模稳定，截至2024年中金财富管理总客户数近850万户，客户总资产达3.18万亿元。公募50产品保有量同比增加139%。两融余额较年初增长32%，市场份额提升0.1个百分点至2.4%。

3. 投行业务：受政策引导影响，股权承销业务延续下滑趋势，一季度投行业务收入同比下降10.5%，股权主承销规模同比减少48.0%，位列第七；债券主承销规模同比增长34.0%，位列第三。IPO储备项目19家，位列第四。

4. 资管业务：大资管业务保持行业领先，截至2024年末资产管理规模5520亿元，同比微降0.1%。公募基金管理规模同比增长62%，达到2073.3亿元；私募股权平台中金资本资产管理规模同比增长18%，达到3516亿元，行业领先。

5. 自营及衍生品业务：权益市场结构性行情带动自营及衍生品业务高增，一季度投资净收益（含公允价值）同比增长83.3%，达到34.0亿元；调整后投资净收益同比增长48.3%，达到36.1亿元。

6. 盈利预测与评级：维持2025-2027年归母净利润预测分别为66.21/70.69/74.47亿元，增速分别为+16%/+7%/+5%。当前市值对应2025-2027年PB（H）估值分别为0.60/0.57/0.55倍。看好公司长期在投行及财富管理领域的竞争壁垒，维持“买入”评级。

7. 风险提示：需关注交易量持续走低及权益市场波动加剧可能导致投资收益下滑的风险。