2025年一季报点评：低基数下，投资净收益翻番，带动净利润增速超80%

中国银河2025年一季度业绩表现亮眼，实现营业收入75.6亿元（同比+4.8%），归母净利润30.2亿元（同比+84.9%），EPS 0.25元，ROE 2.4%（同比+1.1pct）。

核心业务亮点：

1. 经纪及两融业务增长：市场交投活跃带动经纪业务收入同比+53.1%至19.2亿元（占营收30.4%），日均股基交易额同比+70.3%；两融余额1054亿元（同比+25%），市场份额5.5%基本稳定。零售业务依托1730万户客户及4056名投顾规模优势。
2. 债券承销逆市提升：投行业务收入同比+59.5%至1.5亿元，债券主承销规模1486亿元（同比+83.4%），位列行业第6，地方政府债承销占比最高（990亿元）。IPO储备项目6家，覆盖多板块。
3. 资管业务优化：资管收入同比+19.3%至1.3亿元，总规模852亿元（同比-9.9%），其中集合计划规模618亿元（同比+52%）。
4. 自营投资收益高增：投资收益（含公允价值）同比+93.7%至31.6亿元，但调整后净收益受汇兑损益影响同比-25.9%。

研究结论：
预计2025-2027年归母净利润分别为126/135/142亿元（同比+26%/+7%/+5%），对应PB 1.14/1.08/1.04倍，维持“买入”评级。看好资本市场改革及券商风险控制优势，但提示交易量下滑、权益市场波动加剧等风险。