宏观主导逻辑
加关税博弈对风险资产脉冲式冲击，阶段有所缓和，有色金属呈现修复反弹的波动延续。美元弱势带来提振，但避险情绪令资金转向避险资产。市场谨慎关注后续关税谈判进展，并期待获得更多经济影响评估。对等关税较大范围暂缓实施，美国与各国谈判继续展开。美联储独立性受到市场质疑，美元近期显著走弱。IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年陷入衰退的概率为40%。关税风暴后美联储首份褐皮书显示，经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美，关税一词被提107次。美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨；制造业PMI不降反升好于预期。欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。我国4月一年期、五年贷款市场报价利率(LPR)维持不变。
品种运行逻辑及投资建议
铜：秘鲁重要铜矿发生事故，全球铜供应链脆弱，国内铜精矿紧缺，TC价格费预计进一步下降，冶炼厂检修压力增加。再生铜供应同样紧张，部分地区出现再生铜与电解铜价格倒挂。美国市场对铜资源的虹吸效应仍在，跨大西洋套利持续。国内终端需求仍处于旺季，一季度铜材产量为近年最高水平，4月产量环比3月预计进一步增加。国内铜社库已实现连续9周去库，降至近年同期低位。下游企业节前备货积极，支撑现货价格。关税方面白宫释放缓和信号，美股止跌反弹，利多铜价。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。策略：逢低做多。
锌：关税信息预计继续脉冲影响市场，秘鲁铜锌矿因事故停工，锌价表现反弹，但事件为短期影响，提振空间有限。加工费上行趋势继续明确，节前备货低库存，冶炼厂有检修消息，对期现结构暂有影响近月偏强。锌下跌中继休整，下方支撑21600-22000，短线注意22800-23000压力。短多长空思路。市场对美联储决策独立性的持续评估。
铝及氧化铝：盘面在宏观情绪影响下有所回调。电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。建议短线波段操作为主，少量逢低试多，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20200-20500，下方支撑区间19000-19300。氧化铝盘面震荡筑底，现货价格小幅上涨，交易所注册仓单小幅减少，氧化铝在产产能有所增加，建议逢低轻仓试多，中长线关注筑底可能。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。
锡：在板块共振及宏观情绪影响下，盘面小幅回调。冶炼端原料紧张持续加剧，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已逐步复产。建议短线波段操作为宜，少量逢低买入，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。
铅：有色整理走势，铅窄幅波动。国内短期交易再生铅亏损及节前备货降库延续，但价格回升后需求一般且下游出口预期不佳，铅窄整理，铅下方继续关注16500-16800支撑，上档关注17200-17300压力。期权双卖策略。
镍及不锈钢：有色整理，镍窄幅波动。印尼PNBP政策出台，预计将于4月26日正式实施并引入动态费率。镍价因政策成本增加，但下半月基准价下行及升贴水变化已有所反映成本上行，近期镍生铁重心偏向下行。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。短线整理反复，逢低仍可偏多，跟随板块波动。继续关注宏观整体导向，关税脉冲波动可能性仍存。不锈钢整理，关税脉冲冲击，需求忧虑存在，印尼版税提升政策发布，但落地兑现依然有不确定性。最新镍生铁成交至970元，成本支持略弱。不锈钢近期涨跌受限，料暂时整理。支撑位12500-12600，压力位暂看13200-13500，镍/不锈钢波动回升。
持仓分析
（图表内容省略，详见报告原文）
现货市场
（价格内容省略，详见报告原文）
产业链分析
（图表内容省略，详见报告原文）
套利分析
（图表内容省略，详见报告原文）
期权分析
（图表内容省略，详见报告原文）
