有色金属日度策略

期货研究院 摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 近期秘鲁重要铜矿发生事故将使得本就脆弱的全球铜供应链进一步雪上加霜，国内铜精矿紧缺的矛盾将进一步显现，TC价格费预计进一步下降，冶炼厂检修压力增加。不但铜精矿资源紧俏，当前再生铜供应同样紧张。部分地区甚至出现再生铜与电解铜价格的倒挂，部分下游企业改为采购电解铜替代再生铜来生产，进一步加剧国内电解铜供需的不平衡。美国市场对铜资源的虹吸效应仍在，本次对等关税铜暂时豁免，意味着跨大西洋的套利仍将持续。需求方面，国内终端需求仍处于旺季。今年一季度国内铜材产量为近年最高水平，4月产量环比3月预计进一步增加。国内铜社库已实现连续9周去库，当前国内社会库存水平降至近年同期低位。下游企业节前备货较为积极，支撑现货价格。宏观层面，关税方面白宫释放缓和信号，美媒表示，白宫已收到18项贸易协议提案，本周将与34个国家举行贸易团队会议，与日本、印度“接近”达成关税协议，但敲定最终协议或需数月。美股止跌反弹，市场风险偏好回升，利多铜价。对于下游产业客户而言，当前时点建议加大买保的力度，有效降低未来生产成本。沪铜短期上方压力区间在77000-78000元/吨附近，下方支撑区间在75000-76000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2025年04月28日星期一 锌： 关税信息预计继续脉冲影响市场，秘鲁铜锌矿因事故停工，锌价表现反弹，但预计事件为短期影响因此提振空间料较为有限。加工费上行趋势继续明确阶段平稳，节前备货低库存，冶炼厂也有检修消息等，对期现结构暂有影响近月偏强。锌下跌中继休整，下方支撑21600-22000，短线注意22800-23000压力。短多长空思路。市场对美联储决策独立性的持续评估。 铝及氧化铝： 盘面在宏观情绪影响下有所回调。基本面方面电解铝供给依然较宽松，需求板块分化明显。建议短线波段操作为主，少量逢低试多，需关注宏观及板块共振影响。沪铝05合约上方压力区间20200-20500，下方支撑区间19000-19300。氧化铝盘面震荡筑底，现货价格小幅上涨，交易所注册仓单小幅减少，氧化铝在产产能有所增加，建议逢低轻仓试多，中长线关注筑底可能。05合约上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2600-2700。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 锡： 在板块共振及宏观情绪影响下，盘面小幅回调。冶炼端原料紧张持续加剧，但缅甸佤邦的复产已提上日程，刚果金已逐步复产。建议短线波段操作为宜，少量逢低买入，背靠250000可买保介入。需关注矿端情况以及宏观影响，上方压力区间290000-300000，下方支撑区间245000-250000。 铅： 有色整理走势，铅窄幅波动。国内短期交易再生铅亏损及节前备货降库延续，但价格回升后需求一般且下游出口预期不佳，铅窄整理，铅下方继续关注16500-16800支撑，上档关注17200-17300压力。期权双卖策略。 镍及不锈钢： 有色整理，镍窄幅波动。印尼PNBP政策出台，预计将于4月26日正式实施并引入动态费率。镍价因政策成本增加，不过下半月基准价下行及升贴水变化已有所反映成本上行，近期镍生铁重心偏向下行。近期下方支撑继续11.8-12万元，再上档主要压力12.8-13万元。短线整理反复，逢低仍可偏多，跟随板块波动。继续关注宏观整体导向，关税脉冲波动可能性仍存。不锈钢整理，关税脉冲冲击，需求忧虑存在，印尼版税提升政策发布，但落地兑现依然有不确定性。最新镍生铁成交至970元，成本支持略弱。不锈钢近期涨跌受限，料暂时整理。支撑位12500-12600，压力位暂看13200-13500，镍/不锈钢波动回升。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................5第三部分有色金属持仓分析....................................................................................................................5第四部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第五部分有色金属产业链.......................................................................................................................6第六部分有色金属套利.........................................................................................................................12第七部分有色金属期权.........................................................................................................................16 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 加关税博弈对风险资产脉冲式冲击，阶段有所缓和，有色金属呈现修复反弹的波动延续，美元弱势带来提振，但避险情绪令资金转向避险资产。市场谨慎关注后续关税谈判进展，并期待获得更多经济影响评估。 目前对等关税较大范围暂缓实施，美国与各国谈判继续展开。中国商务部回应美方海事、物流和造船领域301调查：停止“甩锅推责”，尽早纠正错误做法，中方将坚决采取必要措施维护自身权益。报道：特朗普暗示不想继续提高对华关税，“我可能想降低关税”，称一个月内会与中国达成协议。商务部：目前中美未进行任何经贸谈判。 美联储独立性受到市场质疑，美元近期显著走弱：特朗普两日连续施压，又喊话美联储主席降息，白宫顾问承认在研究解雇鲍威尔；美媒称美财长贝森特私下多次警告白宫官员，解职美联储主席可能破坏金融市场稳定。哈佛、耶鲁可能引爆美国新次贷大雷，耶鲁被爆寻求出售高达60亿美元私募投资组合。特朗普再喷鲍威尔，美国股债汇三杀，美元重挫跌破三年低点，黄金涨超3%。不过随着特朗普表态未考虑罢免鲍威尔，市场避险情绪有所缓和。 从近期公布的数据和报告：关税拖累下，IMF下调2025全球增长预期至2.8%，预计美国今年陷入衰退的概率为40%。关税风暴后美联储首份褐皮书：经济活动变化不大，贸易担忧遍布全美，关税一词被提107次。美国4月Markit综合PMI超预期下降创16个月新低，信心挫、价格涨；制造业PMI不降反升好于预期。关税冲击服务业，欧元区4月综合PMI几乎零增长，德法均陷入萎缩。 我国4月一年期、五年贷款市场报价利率(LPR)维持不变。 从品种走势来看，超预期对等关税带来冲击后，有色普遍急挫后整理，在形势缓和后出现修复反弹，关税冲击脉冲式影响续存，而对实体订单的贸易流的扰动调整依然会在后续通过需求及贸易变化来反映。当前来看，避险情绪阶段释放后，铜作为有色锚定核心的稳定意愿强烈，板块整理表现修复，转向反映各自供需阶段的实际变化。五一节前备货带来阶段降库，提振有色阶段需求，而加关税冲击暂缓和，出口订单也从前期抢出口，阶段可能转向抢转口，整体市场需求预期继续保持一定韧性。阶段来看，美元走软，非美货币走强，有色也受到提振，但美国资产遭遇抛售情况，避险资产虹吸资金，而有色金属作为风险资产，既受与黄金的比价关系提振，也受经济放缓忧虑的冲击，暂时陷入整理，内部强弱分化。随着风险情绪缓和后，价格有所修复回升，但总体波动依然显现市场偏谨慎。 本周关注：本周多国将发布4月制造业PM，这是对等关税公布后的首期制造业数据。宏观事件方面，关注特朗普关税政策与各国谈判、IMF《世界经济展望》、G20部长级会议、欧美央行高管发言。国内关注应对海外复杂环境的政策应对。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 第四部分有色金属现货市场 第五部分有色金属产业链 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第六部分有色金属套利 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝及氧化铝： 请务必阅读最后重要事项 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍及不锈钢： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺，方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第七部分有色金属期权 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 重要事