业绩短期承压，加速产品高端化布局

评级及分析师信息 泰晶科技发布2024年及2025年一季报。 2024年实现营业收入8.21亿元，同比+3.55%；归母净利润0.88亿元，同比-13.55%；扣非归母净利润0.62亿元，同比-24.26%。 25Q1实现营业收入2.00亿元，同比+10.09%；归母净利润0.09亿 元 ，同 比-71.52%；扣 非归 母净 利润0.003亿 元， 同比-98.47%。 业绩短期承压 2024年公司营收实现小幅增长，主要得益于公司深耕客户需求导向战略，积极拓宽下游市场生态，加速有源晶体和车规晶体等新产品的市场渗透，整体实现销量同比提升。 毛利率大幅下滑，期间费用率相对稳定 毛利率：2024年公司毛利率为23.68%，同比-2.48pct。25Q1毛利率为17.87%，同比-6.97pct。 期 间 费 用 率 ：2024年 公 司 期 间 费 用 率 为12.92%， 同 比+1.14pct。 其 中 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为2.26%、6.69%、5.93%、-1.95%，同比+0.27、-0.49、+1.31、+0.04pct。 联系人：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 以客户需求为导向，拓宽下游市场生态 1.【华西电子】泰晶科技（603738.SH）：国内晶振龙头厂商，产品高端化打开成长空间2025.02.28 据公司2024年年报，2024年，公司紧跟国内外消费级、工业级、汽车级主流芯片厂完成适配认证，如高通手机平台、高通智能 座 舱76.8MHz认 证 ，WiFi6、WiFi7高 基 频 ， 以 及5G、5GRedcap、PCIE等主流芯片方案认证。 加大技术研发力度，优化高端产品布局 2024年，公司布局研发专线，以降低研发对生产条线的干扰，加大技术转化生产力的速度，进一步带动生产线稼动率的提升。 在小尺寸优化升级方面，据公司2024年年报，公司积极推进光刻kHz小尺寸特性优化，新拓光刻高频车间产能，加速76.8MHz、80MHz、96MHz、125MHz、156.25MHz、212MHz、285MHz等超高频以及超小尺寸产品量产，与此同时，公司还实现了300MHz高基 频加工能力，突破了500MHz加工难点。 在高端产品优化升级方面，2024年，有源车间进一步扩产增效，TCXO有源系列产品销量同比增长较快；新建有源模块研发实验室，通过全自动温补、自研电路及算法等技术，减少试错成本，为高精度批量温度补偿设备的研制提供技术基础。 加速汽车电子布局，落地车规专线建设 公司汽车电子战略提速，成立汽车电子事业部。据公司2024年年报，在落地国内唯一独立车规专线及高规格CNAS实验室基础上，全系列车规级晶振已顺利通过了权威机构的AEC-Q200/Q100认证并已开发2,000余款料号，产品全面覆盖智能座舱、自动驾驶、车身控制、底盘和动力等五大域全场景，以定制化能力赋能国产汽车电子，各类产品获得了国际、国内知名主机厂和Tier1的项目定点。车规专线的建成将极大提升公司客户导入的进度，缩短审厂和体系认证的时间；公司也将加强信息化溯源能力，提高品控管理能力，达成客户“零缺陷”要求，为车规级晶振从量变到质变的提升打下坚实基础。 投资建议 参考2024年及25年一季报，我们调整2025-26年业绩预测。预计公司2025-26年营业收入分别为9.85、11.41亿元（原值为10.66、12.81亿元），新增2027年营业收入为13.06亿元，同比+20.0%、+15.8%、+14.5%。预计公司2025-26年归母净利润分别为0.81、1.13亿元（原值为1.31、1.63亿元），新增2027年 归 母 净 利 润 为1.46亿 元 ， 同 比-8.0%、+40.3%、+28.8%。预计公司2025-26年EPS分别为0.21、0.29元（原值为0.34、0.42元），新增2027年EPS为0.37元。2025年4月28日股价为13.79元，对应PE分别为66.60x、47.45x、36.84x，维持“增持”评级。 风险提示 技术研发风险，行业竞争加剧，下游需求不及预期。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。