核心观点与关键数据
- 业绩表现：公司2024年营业总收入318亿元，同比增长22.4%；归母净利润40.6亿元，同比增长31.4%。2025年1季度营业总收入84亿元，同比增长15.3%，环比增长2.9%；归母净利润10.4亿元，同比增长0.47%，环比增长26.8%。
- 轮胎产销：2024年公司轮胎产量7481万条，同比增长27.6%；销量7216万条，同比增长29.3%。2025年1季度产量1988万条，销量1937万条，销量同比增长16.84%，收入同比增长16.37%。
- 成本压力：轮胎销售均价同比下降0.4%，环比下降2.35%。主要原材料（天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线）综合采购价格同比增长4.51%，环比下降7.94%。
- 全球化战略：公司在青岛、潍坊、东营、沈阳及越南、柬埔寨建有轮胎生产基地，并正在建设墨西哥、印尼等生产基地。印尼基地规划300万条半钢胎、60万条全钢胎和3.7万吨非公路轮胎，墨西哥基地规划600万条半钢胎，预计2025年完工投产。
研究结论
- 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.94亿元、49.48亿元、53.3亿元，对应PE估值分别为8.83/8.02/7.45倍。
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 风险提示：原料价格大幅波动、新产能释放低于预期、国际贸易摩擦、“液体黄金”轮胎推广不及预期、海运价格大幅波动、汇率大幅波动等。
关键财务数据（2022-2027E）
- 营业收入：2598百万元（2022）→ 3180百万元（2024）→ 3612百万元（2025E）→ 4080百万元（2026E）→ 4433百万元（2027E）
- 归母净利润：309百万元（2022）→ 406百万元（2024）→ 449百万元（2025E）→ 495百万元（2026E）→ 533百万元（2027E）
- 摊薄每股收益：0.989元（2023）→ 1.236元（2024）→ 1.367元（2025E）→ 1.505元（2026E）→ 1.621元（2027E）
- P/E估值：12.20（2022）→ 9.77（2024）→ 8.83（2025E）→ 8.02（2026E）→ 7.45（2027E）
- P/B估值：2.54（2022）→ 2.03（2024）→ 1.75（2025E）→ 1.52（2026E）→ 1.33（2027E）
