争加剧致业绩下滑，期待稀土永磁元器件与先进陶瓷材料放量增长

公司2024年及2025Q1业绩承压下滑，主要受全球经济放缓及下游陶瓷/石材行业竞争加剧影响。具体数据如下：

• 2024年营业收入5.73亿元（同比-0.24%），归母净利润0.24亿元（同比-36.46%），扣非归母净利润0.23亿元（同比-32.55%）。
• 2025Q1营业收入1.17亿元（同比+2.41%），归母净利润0.06亿元（同比-37.32%），扣非归母净利润0.05亿元（同比-43.93%）。 业绩下滑原因包括市场需求收缩、回款能力下降、信用减值损失增加（同比+136.23%）、存货及商誉减值计提增加、利息收入减少，以及销售/管理/研发/财务费用率变动（销售费用率-0.51pct至8.03%，管理费用率+0.11pct至9.03%，研发费用率-0.45pct至4.59%，财务费用率+0.82pct至-1.22%）。2024年销售毛利率提升0.71pct至30.33%，但销售净利率下降2.38pct至3.79%。

业务结构方面：

1. 金刚石工具（占比75.52%）：受国内基建放缓影响规模收缩（营收4.32亿元，同比-5.44%），但通过技术创新、降本增效、海外开拓及国内整合保持竞争力，毛利率稳中有升。
2. 稀土永磁元器件（占比12.36%）：作为“第二增长曲线”，原材料止跌企稳，成本控制增强，营收0.71亿元（同比+20.03%），毛利率+7.77pct至0.20%，经营质量改善。
3. 碳化硅工具（占比3.53%）：营收0.20亿元（同比-14.72%），毛利率+1.94pct至23.13%。

战略布局：

• 金刚石工具国际化：土耳其子公司投入运营，辐射中东/非洲/欧洲市场；国内产能整合，服务优质客户。
• 新业务拓展：持续研发生产稀土永磁元器件、先进陶瓷材料等，2024年先进陶瓷材料实现量产销售，收入大幅增长。

盈利预测与评级：

• 调整2025~2026年归母净利润为0.27/0.32亿元（前值0.38/0.44亿元），新增2027年预测0.38亿元。
• 对应PE为66.14/56.58/46.93x，维持“增持”评级，主要基于公司在金刚石工具的技术优势与市场地位。

风险提示：

1. 市场需求不及预期
2. 宏观经济波动
3. 市场竞争加剧