2025年一季报点：评：保持经营韧性，利润稳健增长

顺丰控股（002352.SZ）2025年一季报点评：保持经营韧性，利润稳健增长

核心观点
顺丰控股2025年一季度实现营业收入698.50亿元，同比增长6.90%；归母净利润22.34亿元，同比增长16.87%；扣非归母净利润19.74亿元，同比增长19.12%。公司经营性现金流净额40.62亿元，同比-14.21%。报告显示，公司通过强化精益经营，扣非归母净利率同比提升0.29个百分点至2.83%；费用率稳中有降，期间费用率约8.86%，同比-0.69pct；速运物流业务收入约518.09亿元，同比增长7.2%，单量同比+19.71%；供应链及国际业务收入同比+9.9%，主要得益于国际网络建设强化和业务融通深化；资本支出高峰期已过，自由现金流提升55.6%至20.13亿元，为分红及股份回购奠定基础。

关键数据

• 营业收入：698.50亿元（同比增长6.90%）
• 归母净利润：22.34亿元（同比增长16.87%）
• 扣非归母净利润：19.74亿元（同比增长19.12%）
• 速运物流业务收入：518.09亿元（同比增长7.2%）
• 速运物流单量：35.41亿件（同比增长19.71%）
• 速运物流单价：14.63元（同比下降10.48%）
• 供应链及国际业务收入：同比增长9.9%
• 经营性现金流净额：40.62亿元（同比-14.21%）
• 自由现金流：20.13亿元（同比增长55.57%）
• 期间费用率：8.86%（同比-0.69pct）
• 扣非归母净利率：2.83%（同比+0.29pct）

研究结论
公司盈利能力持续提升，费用率优化成效显著，新业务稳步增长，现金流状况改善。预计2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%。维持“买入”评级，认为公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔。需关注时效件需求不及预期、新业务改善不及预期、产能投放超预期等风险因素。