2024年一季报点评：Q1营收稳健增长，经营韧性凸显

证券研究报告·公司点评报告·装修建材 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 伟星新材（002372） 2024年一季报点评：Q1营收稳健增长，经营韧性凸显 2024年04月27日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.00 一年最低/最高价 12.78/23.59 市净率(倍) 4.74 流通A股市值(百万元) 25,004.59 总市值(百万元) 27,064.65 基础数据 每股净资产(元,LF) 3.58 资产负债率(%,LF) 18.16 总股本(百万股) 1,592.04 流通A股(百万股) 1,470.86 相关研究 《伟星新材(002372)：2023年年报点评：分红率提升，业绩稳健增长》 2024-04-10 《伟星新材(002372)：2023年三季报点评：Q3盈利保持韧性，加速向“系统集成+服务”模式升级》 2023-10-28 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6,954 6,378 7,151 7,987 8,815 同比（%） 8.86 (8.27) 12.11 11.69 10.37 归母净利润（百万元） 1,297 1,432 1,488 1,657 1,853 同比（%） 6.06 10.40 3.85 11.40 11.83 EPS-最新摊薄（元/股） 0.81 0.90 0.93 1.04 1.16 P/E（现价&最新摊薄） 20.86 18.89 18.19 16.33 14.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收9.97亿元，同比+11.19%；归母净利1.54亿元，同比-11.56%；扣非后归母净利1.42亿元，同比-17.01%。 ◼ 营收稳健增长，经营韧性凸显。2024Q1营业收入同比增长11.19%，较上年同期增加1亿元，一方面，公司并表浙江可瑞增加收入；另一方面，公司零售业务具备韧性，总体保持稳健经营。 ◼ 毛利率同比改善，投资收益减少致净利润同比下滑。2024Q1公司销售毛利率41.48%，同比变动+4.3pct。期间费用率方面，2024Q1公司销售费用率15.05%，同比变动+1.22pct；管理费用率6.96%，同比变动-0.18pct；研发费用率3.44%，同比变动-0.16pct；财务费用率-1.56%，同比变动+0.31pct。此外，2024Q1公司投资净收益284万元（2023Q1为6988万元），主要系本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。2024Q1其他收益1986万元，同比增加199.76%，主要系本期收到政府补助增加所致。 ◼ 经营活动现金净流量同比减少。2024Q1公司经营活动现金净流量-1.76亿元，同比-23.76%。1）收现比情况：2024Q1公司收现比118.03%，同比变动-3.42pct；2）付现比情况：2024Q1公司付现比142.77%，同比变动+0.44pct。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司持续推进“双轮驱动”战略落地，零售端强化渠道下沉、空白市场扩张及同心圆产品延伸，工程业务稳健拓展，在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润为14.88/16.57/18.53亿元，对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。 -43%-38%-33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%2023/4/272023/8/262023/12/252024/4/24伟星新材沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 伟星新材三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5,054 5,437 6,014 6,836 营业总收入 6,378 7,151 7,987 8,815 货币资金及交易性金融资产 3,174 3,494 3,901 4,484 营业成本(含金融类) 3,552 4,046 4,547 5,039 经营性应收款项 701 630 724 826 税金及附加 61 64 72 79 存货 1,015 1,104 1,211 1,317 销售费用 831 872 934 1,005 合同资产 0 0 0 0 管理费用 303 311 335 353 其他流动资产 163 210 178 209 研发费用 202 207 224 242 非流动资产 2,238 2,434 2,601 2,707 财务费用 (72) (90) (95) (101) 长期股权投资 234 384 534 634 加:其他收益 64 46 40 44 固定资产及使用权资产 1,312 1,353 1,382 1,400 投资净收益 187 25 16 18 在建工程 140 152 146 140 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 363 356 349 342 减值损失 (17) (17) (25) (23) 商誉 87 87 87 87 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 18 18 18 18 营业利润 1,735 1,794 2,000 2,237 其他非流动资产 84 84 85 85 营业外净收支 (3) 1 1 1 资产总计 7,292 7,872 8,616 9,542 利润总额 1,732 1,795 2,001 2,238 流动负债 1,461 1,481 1,680 1,882 减:所得税 271 280 310 347 短期借款及一年内到期的非流动负债 6 6 6 6 净利润 1,461 1,515 1,691 1,891 经营性应付款项 497 554 648 745 减:少数股东损益 29 27 34 38 合同负债 445 405 455 504 归属母公司净利润 1,432 1,488 1,657 1,853 其他流动负债 513 516 572 626 非流动负债 82 82 82 82 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.90 0.93 1.04 1.16 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,481 1,650 1,874 2,097 租赁负债 12 12 12 12 EBITDA 1,652 1,803 2,038 2,271 其他非流动负债 70 70 70 70 负债合计 1,542 1,563 1,762 1,963 毛利率(%) 44.32 43.42 43.07 42.84 归属母公司股东权益 5,594 6,126 6,637 7,325 归母净利率(%) 22.46 20.80 20.75 21.02 少数股东权益 155 182 216 254 所有者权益合计 5,749 6,309 6,854 7,579 收入增长率(%) (8.27) 12.11 11.69 10.37 负债和股东权益 7,292 7,872 8,616 9,542 归母净利润增长率(%) 10.40 3.85 11.40 11.83 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 1,374 1,600 1,868 2,010 每股净资产(元) 3.51 3.85 4.17 4.60 投资活动现金流 (1,135) (364) (344) (281) 最新发行在外股份（百万股） 1,592 1,592 1,592 1,592 筹资活动现金流 (1,226) (956) (1,147) (1,166) ROIC(%) 22.23 23.02 24.00 24.49 现金净增加额 (985) 280 377 563 ROE-摊薄(%) 25.61 24.28 24.97 25.30 折旧和摊销 171 154 164 174 资产负债率(%) 21.15 19.85 20.45 20.58 资本开支 (380) (199) (179) (179) P/E（现价&最新股本摊薄） 18.89 18.19 16.33 14.61 营运资本变动 (98) (61) 5 (60) P/B（现价） 4.84 4.42 4.08 3.69 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱