央行上调MLF以及逆回购利率点评——靴子落地，期债影响较小

『事件』 3月16日，央行以利率招标方式开展逆回购操作800亿元，其中7天期与14天期各200亿元，28天期400亿元，对应利率分别为2.45%，2.60%和2.75%，较上期均上调了10bp。同时，央行对17家金融机构开展MLF操作3030亿元，其中6个月期1135亿元，1年期1895亿元，操作利率分别为3.05%和3.20%，较上期均上调10bp。 『简评』 自今年1月末上调MLF利率，2月初上调逆回购利率各10个bp之后，今日早晨央行再度上调MLF操作利率和公开市场逆回购中标利率各10个bp。与前次不同的是，此次上调利率与之前市场预期相符，利空因素早已出尽，所以靴子一落地，反而使得期债合约不跌反涨。截止3月16日10点50分，10年期国债期货主力合约T1706上涨0.76%，5年期国债期货主力合约TF1706上涨0.40%，均接近今年以来的最高价位。 综合市场分析来看，央行此次上调操作利率的动机主要来自两个方面：一是反应国内市场资金供求的变化。自去年四季度以来，国内经济普遍出现回暖迹象，数据显示2017年1-2月固定资产投资累计增速8.9%，社会消费品零售总额名义增速9.5%，1-2月工业增加值同比6.3%。物价上升导致实际利率下行，金融机构信贷扩张动力较强，部分城市房价快速上涨。国内基本面的变化使得市场利率迅速产生反应，所以为了保证政策利率的有效性和政策利率与市场利率的相关性，有必要适度提高政策利率，这也有利于继续推进金融去杠杆的进程。二是稳定内外利差，去年12月美元宣布加息以及3月16日凌晨美联储议息会议上宣布美元加息25个bp，两次加息后美国国债收益率带动全球收益率曲线上移。所以有必要适当引导中长期利率走高，保持中美利差，若是二者利差越来越大，就会出现套利空间，造成不公平以及市场定价的扭曲。 事件简析 宏观金融组 农产品· 央行上调MLF以及逆回购利率点评——靴子落地，期债影响较小 我们认为此次上调MLF操作利率以及公开市场逆回购中标利率并不是对实体经济加息，而是提高金融市场资金成本，央行是想对金融市场流动性保持偏紧的操作。由于此次上调公开市场利率符合市场预期，上调公开市场利率靴子落地，期债并未出现下跌，利空落地，短期期债出现上涨。不过需警惕三月末MPA考核以及之后可能继续抬升利率中枢等因素，若届时这些因素与市场预期出现较大预期差，期债可能再度下跌。 图1 银行间质押式回购利率走势 免责声明： 本报告版权归“浙商期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“浙商期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息。