需求拐点初现端倪，业绩重回增长可期

核心观点与关键数据

• 事件描述：新雷能发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收9.22亿元，同比减少37.16%；归母净利润亏损5.01亿元，同比减少617.17%；2025年一季度营收2.33亿元，同比增长16.75%。
• 业绩下滑原因：2024年受特种行业下游需求不足、通信行业周期性波动及数据中心市场拓展不及预期影响。
• 研发投入：2024年研发投入4.02亿元，同比增长12.02%，维持行业技术领先地位。
• 产能建设：北京特种电源扩产项目预计2025年底投入使用，深圳、成都、西安等项目预计2025年三季度投入使用。

投资建议与估值

• 投资建议：维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS分别为0.19、0.48、0.75，对应PE分别为73.4、29.2、18.6。
• 风险提示：军品订单不及预期、民品需求不及预期、募投项目进度不及预期。

财务数据预测

• 营业收入：2025-2027年预计增长7.34%、3.93%、4.3%，2027年达到29.82亿元。
• 净利润：2025-2027年预计扭亏为盈，分别实现1.03亿元、2.60亿元、4.09亿元。
• 关键指标：2027年毛利率48.8%，净利率13.7%，ROE 12.8%。

研究结论

• 公司业绩有望随着下游需求恢复和产能释放而重回高增长，尤其在航空航天和数据中心领域。
• 短期业绩仍面临需求波动压力，但长期发展前景乐观，维持买入评级。