非银金融行业周报：风格切换初现端倪，非银价值回归可期

研报总结

市场观点

本周市场波动较大，沪深300、上证指数、创业板指数分别表现-0.82%、+0.09%、-3.22%。金融板块强势，银行指数+4.94%，非银金融指数+4.38%，其中保险板块领涨。港股市场同样震荡，恒生指数-0.98%，恒生科技指数-3.75%，恒生金融业指数+1.87%。5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，核心CPI同比上涨1.1%，环比下降0.1%；PPI环比上涨0.5%，同比上涨3.9%，工业生产者购进价格同比上涨5.8%，环比上涨1.3%。市场风格初显转向防御，非银板块有望延续上涨趋势。

证券业务

• 公募基金新规：中基协发布《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》，规范主题投资基金风格漂移，引导行业高质量发展。
• 中金重组：中金公司、东兴证券、信达证券合并获股东会通过，新中金总资产将超万亿，行业排名升至第三。
• 证券投资：主要指数分化，非银金融指数+4.38%，证券指数+3.36%，保险指数+6.97%。个股方面，国泰海通（+8.80%）、国联民生（+7.91%）、国金证券（+7.47%）涨跌幅前三。
• 经纪业务：沪深两市A股日均成交额2.81万亿元，环比下降5.90%。
• 信用业务：两融余额2.87万亿元，较上周下降1.14%；股票质押总市值为2.86万亿元，较上周下降2.24%。
• 投资银行：年内累计IPO承销规模596.28亿元，再融资承销规模3645亿元。
• 资产管理：截至2026年4月30日，证券公司资产管理计划规模6.23万亿元，同比+14.75%，环比+3.94%。
• 基金规模：截至2026年5月末，股票型+混合型基金规模8.98万亿元，环比+0.80%，5月新发基金份额712亿份，环比+32.3%。
• 板块估值：证券板块PB估值1.17倍，位于近十年历史6%分位。

保险业务

• 利率环境：长端利率底部回升，10年期国债到期收益率达1.75%。
• 监管政策：金监局强调防范化解金融风险，推动行业高质量发展，理性竞争、规范竞争将持续。

研究结论

• 证券：关注非银板块系统性配置机会，证券板块估值低，建议积极把握。
• 保险：建议关注港股标的（中国财险H、中国太平H等）和A股标的（中国人寿A、中国太保A等），看好保险板块配置机会。

风险提示

经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。