政策反复无常利空，纸浆自身供需尚可

425日 政策反复无常利空，纸浆自身供需尚可 唯一不变的是不断地变化 研究员 国际贸易活跃度与纸浆价格通常呈正相关关系。3月，我国商品进出口总额达5252亿美元，较上月环比增长，同比增长251亿美元，与2月相比，环比、同比均呈回升态势。同时，观察3月日本、韩国和巴西的纸制品出口总额为5.85亿美元，环比增长，同比减少0.12亿美元，数据好于2月。为应对美国关税霸凌，各国利用90天窗口期加大国际贸易量，致使新一期贸易数据不降反增，这在短期内有利于浆价。但从中期和长期来看，却透支了纸浆的消费需求。 潘盛杰 期货从业证号F3035353投资咨询证号Z0014607联系方式手机号16621622706 近期，特朗普传出将下调对我国的关税的消息。不管最终结果怎样，反复无常的经济政策对商品而言都是利空驱动。正如4月以来，美国经济政策不确定性指数日均报收582.2点，同比上涨462.3点，无论是数据值还是涨幅，均创下40年以来的新高。根据世贸组织最新预测，全球贸易将减少0.2%，甚至可能减少1.5%，而在特朗普关税政策出台以前，该组织预计全球贸易量将增长2.7%。 就纸浆基本面来看，情况尚可。从需求角度来看，3月国内机制纸及纸板产量为1455万吨，同比增产3.8%。其中，白卡纸产量142.0万吨，创下历史次新高；生活用纸产量131.8万吨，创新历史新高。在供应方面，2024年4月至2025年3月，国内进口纸浆3481万吨，同比减少263万吨，降幅达7.0%；相同口径下，针叶浆进口量减少了143万吨，降幅为12.9%。此外，我国对美国加征的反制关税，也将进一步减少纸浆的供应预期。 邮箱panshengjie_qh@chinastock.com.cn 总体而言，纸浆基本面企稳，为浆价在短期内提供了支撑，但从中期和长期的估值来看，由于宏观因素的影响，仍面临一定压力。 目录 目录....................................................................................................2第一部分说明 ......................................................................................5一、综合指数..................................................................................6第二部分宏观供应...............................................................................7一、全球数据..................................................................................71.厄尔尼诺...................................................................................7第三部分微观供应|木材端....................................................................9一、海外数据..................................................................................91.美国CME木材期货....................................................................92.加拿大林业产品价格..................................................................113.俄罗斯木材业...........................................................................124.马来西亚木材业........................................................................14二、国内数据.................................................................................151.锯材进口金额...........................................................................152.非针木片进口重量.....................................................................163.木片进口价格指数.....................................................................19第四部分贸易流通|纸浆端...................................................................21一、绝对价格.................................................................................211.期现价格..................................................................................21二、相对价差.................................................................................211.交割利润：人民币针叶浆基差季节性...........................................212.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性..................................233.期货市场持仓...........................................................................264.跨品种价差：非标基差&加工利润..............................................27三、海外数据.................................................................................321.美国纸浆及废纸进口金额............................................................322.加拿大交通运输........................................................................333.欧洲纸浆库存&消费...................................................................354.日本纸浆..................................................................................38四、国内数据.................................................................................43 1.纸浆进口..................................................................................432.纸浆库存..................................................................................463.沿海货物吞吐总量.....................................................................484.进出口总额...............................................................................49 第五部分微观消费|造纸端...................................................................50一、海外数据.................................................................................501.美国造纸业...............................................................................502.日本、韩国、巴西三国纸制品出口...............................................553.韩国造纸业...............................................................................574.欧盟书报文具HICP...................................................................605.泰国造纸业...............................................................................61二、国内数据.................................................................................631.台湾省造纸业...........................................................................632.机制纸及纸板产量.....................................................................713.造纸业经营情况........................................................................79第六部分宏观消费..............................................................................94一、全球数据.................................................................................941.多国官方储备资产.....................................................................942.综合领先指标...........................................................................963.制造业PMI................................................................