爱博医疗机构调研纪要

调研日期: 2025-04-23 爱博诺德是一家专注于眼科医疗器械的科创板上市企业,专注于眼科医疗器械的自主研发、生产、销售及相关服务。公司拥有完善的科研管理制度和创新激励机制,是国家眼科诊断与治疗设备工程技术中心合作单位,承担了多项国家重点研发计划、国家火炬计划、科技部创新基金等国家级和北京市级科研课题。公司的主要产品覆盖手术和视光两大领域,主要针对白内障和屈光不正这两大类造成致盲和视力障碍的主要眼科疾病,其中手术领域的核心产品为人工晶状体,视光领域的核心产品为角膜塑形镜,以及围绕这两项核心产品研发生产的一系列配套产品。同时,公司控股子公司已取得3款彩色软性接触镜产品注册证,并将持续投入对有晶体眼人工晶状体(PR)、硅水凝胶软性接触镜等高端眼科类医疗器械产品的研发生产。爱博医疗以创新为本,目标是开发全系列眼科医疗产品,成为国内眼科医疗领域的创新引领企业,并代表“中国制造”新力是路身国际先进医疗企业行列。 一、请介绍一下2024年全年及2025年第一季度公司业绩情况。 2024年度,公司实现营业总收入14.10亿元,同比增长48.24%;实现归属于母公司所有者的净利润3.88亿元,同比增长27.77%;经营活动产生的现金流量净额同比增长63.56%,增速高于净利润增速,销售回款情况改善。其中,手术治疗产品中人工晶状体销量同比增长44.93%,营业收入同比增长17.66%。受集中带量采购政策影响,叠加全视？多焦人工晶状体等高端产品占比仍较低等因素,公司营业收入增长幅度低于销量增长幅度。近视防控产品中普诺瞳？角膜塑形镜销量同比增长2.40%,营业收入同比增长8.03%。随着近视防控行业竞品不断涌现,防控方式日益多元,公司积极丰富产品布局,除了角膜塑形镜外,还推出了多种规格的离焦框架镜和离焦软镜等防控产品,近视防控产品整体营业收入实现20.79%的增长。在视力保健业务板块,以隐形眼镜为核心业务的产品销量同比增长241.11%,营业收入同比增长211.84%。得益于公司在并购后加大了隐形眼镜产线建设和市场投入,目前该类产品营业收入增长较快,在公司总营业收入中占比达到30.21%。 2025年第一季度,公司营业收入同比增长15.07%,但归母净利润及归母扣非净利润均呈现下滑态势,远低于许多投资者的预期。这主要是因为2024年5月起,陆续实施的人工晶状体全国集采政策导致出厂价格下降,2025年第一季度手术产品业务收入和毛利增速放缓。虽然公司的高端产品如多焦人工晶状体虽在销量上呈现逐月增长的趋势,但因受集采影响以及部分地区医院对高端晶状体使用的限制,加之去年下半年才开始陆续进入公立医院体系,其对业绩的贡献仍然偏低。不过,相较于2024年第四季度,2025年第一季度公司人工晶状体平均出厂价已有环比提升,集采带来的不利影响在逐渐减弱。 在近视防控领域,受市场竞争激烈、竞品数量持续增加的影响,角膜塑形镜出厂价格略微下调,但属于正常波动范围,整体来看价格体系维持较好。总的来说,2025年第一季度近视防控业务情况较去年全年略好。 隐形眼镜业务板块尚处于培育阶段,现有产能虽已达到一定规模,其收入有较大增长,但产能利用效率和产品合格率尚未达到公司预期,因此毛利率未见显著改观,目前对公司利润的贡献较小,未来存在较大的提升空间。 新产品进展方面,龙晶？PR推广工作顺利推进,凭借其卓越的光学性能,获得了医生与患者的高度认可。该产品目前入院速度较快,上市3个多月以来已与多家眼科集团签署合作协议。公司通过扩充销售团队、加大市场宣传推广力度等方式强化新产品市场影响力。目前,公司拥有多条在研产品管线,其中非球面扩景深(EDoF)人工晶状体已进入产品注册阶段,非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展顺利。第一季度销售费用和研发费用均同比增加较多。 面对上述困难与挑战,以及复杂多变的国内外形势,包括贸易战等因素带来的不确定性,公司将及时抓住战略机遇,持续加大研发创新投入,强化市场推广力度,稳步推进各项业务发展,并且有信心达成全年20%的利润增长目标。 二、龙晶？PR产品进展情况,包括入院节奏、医生反馈、生产端情况以及关税展望? 龙晶？PR产品目前推广进展顺利。 一是在产品性能验证方面:经过两个月的临床推广,医生对产品“博、大、精、稳”四大技术特点高度认可,并反馈患者视觉质量优于竞品,与前期临床数据表现一致,性能达到了设计预期。 二是在市场准入效率方面:上市两月余已完成多家大型眼科集团进院签约,覆盖流程(医生培训、商务谈判等)推进迅速,体现出产品竞争力与市场需求匹配度。 三是生产端方面:目前龙晶？PR的生产工艺正逐步完善,但现阶段产品合格率仍偏低。主要原因在于生产初期对各项指标实施严格品控,这直接导致第一季度晶状体平均单片生产成本显著高于去年全年平均水平。具体影响因素包括:一是集采政策推行后,预装型人工晶状体使用占比提升,该类产品生产成本高于普通人工晶状体;二是多焦点晶状体生产占比持续增加;三是龙晶？PR与其他人工晶状体共用生产线及操作人员,导致资源分摊成本上升。随着后续产能释放及工艺稳定性增强,生产端成本有望逐步下降。 四是贸易战影响及国际化方面:我们了解到许多竞品依赖美国生产,但贸易战后续影响尚不明朗,需持续关注。国际业务方面,龙晶？PR尚未取得海外市场注册认证,公司将密切关注外部环境变化,为产品海外上市做好筹备工作。 总的来说,我们认为龙晶？PR二季度销量较一季度将显著增长,对产品下半年放量充满信心。 三、2025年第一季度龙晶？PR产品试生产对毛利有负向影响,预计什么时候这种负向影响可以基本消除? 制造业产线的成熟度与稳定性依赖于生产的规模效应。目前,龙晶？PR产品产线尚处在生产初期,为确保产品质量,产线设置了较多检测工序。随着龙晶？PR产品销量的持续增长,产线每日保持稳定的生产节奏与产出水平,其成熟度和稳定性将逐步提升。待产线运行达到特定稳态后,可对检测工序进行优化调整。预计其生产成熟期毛利率将显著高于竞品,公司将通过工艺优化和市场推广加速提升其毛利率。 四、全视多焦人工晶状体在收入中目前占比多少?从长期来看,随着进院改善、医保覆盖更全面和消费升级,高端晶状体占比能提升到多少? 目前,全视？系列产品与龙晶？产品的收入合计占人工晶状体业务收入的比例已超过三分之一,其中,龙晶？PR产品的收入规模相对较小。2024年度,全视？系列产品销量占比约为10%,收入占比约为25%。公司正持续推进产品结构向高端晶状体转型,人工晶状体业务的毛利率及平均单价已呈现环比上升趋势,正逐步回升。 五、公司手术治疗业务2023年医院覆盖率3,200家左右,2024年扩展到6,000多家,是否说明人工晶状体市占率虽高但继续提升空间较大? 公司销售网络覆盖6,000多家医院是涵盖了医院及视光中心,具体表述内容详见《2024年年度报告》“核心竞争力分析”章节。目前,手术治疗业务的医院覆盖量已超过3,500家。尽管目前医院覆盖率已处于较高水平,但值得注意的是,在去年国内白内障整体手术量呈下降趋势的背景下,我们的人工晶状体出货量仍实现了显著增长,这一数据充分表明公司市场占有率正进一步提升。这一成绩的取得,得 益于销售团队持续不懈的努力。 六、从财报数据来看,单焦点晶状体价格降幅,相较于公司管理层在去年第三季度业绩交流会上的预期更为显著,请问导致这一情况出现的原因是什么?人工晶状体的出厂价是否有明显改善?预装、散光、双焦晶状体等占比提升对价格改善幅度有多大?去年5月国家集采政策刚落地实施,当时公司基于对市场及客户需求的判断,认为价格降幅至两位数水平可以被客户接受。然而集采实施后,行业内出现恐慌性降价现象,部分医院实施单例手术甚至面临亏损,小型民营医院亦施压要求进一步降价。在此情形下,公司实际降价幅度超出最初预期,只能根据市场动态随行就市调整价格策略。现阶段,得益于龙晶？PR、全视？多焦以及预装产品的市场表现,高端人工晶状体产品在公司手术产品销售结构中的占比逐步提升,公司人工晶状体产品2025年第一季度的平均销售单价环比显著回升。但受产品结构调整进度以及市场推广效果等因素影响,公司尚无法明确产品单价最终将回升至何种水平,以及实现这一目标所需的时间。 七、公司人工晶状体毛利率在产品降价的情况下为什么能保持稳定? 根据募投项目规划及实际生产经营情况,公司于2023年开始,陆续将位于北京的人工晶状体生产转移到山东烟台生产基地,并通过优化产线布局及人员配置,降低了人工晶状体的综合生产成本。 八、人工晶状体业务层面,是否有单独统计终端植入量的增速?出库量与植入量的差距是否在于渠道退换货的量? 2024年度,公司人工晶状体出库量同比增长超40%,植入量同比增长超30%。由于公司手术治疗产品的种类和度数型号繁多,代理商需储备一定库存,医院亦需配备各类型号的产品以保障手术当天的及时供应,因此出库量与植入量存在差异。公司虽安排销售人员统计终端实际使用量,但因无法逐一向医院医生或统计部门获取数据,导致统计数据存在一定偏差,且部分产品因集采逐步落地涉及到退换货及型 号更换等情形,增加了数据统计的不确定性。公司人工晶状体出库量与终端植入量的差异,主要受公司销售考核机制影响,终端植入存在时间差、且开票数据统计滞后,但从长期来说,渠道库存最终将通过临床使用转化为植入量,出库量与植入量最终将实现动态匹配。 九、公司在研管线上的三焦点和EDoF产品能否赶上下一轮人工晶状体的集采续约? 截至目前,公司尚未接到有关本年度集采续约启动时间的正式通知与确切消息。根据相关政策,前期未参与集采的人工晶状体仍可参照同类型产品的集采目录价格进入公立医院,但未参与集采的相关产品不属于带量采购,实际可使用的数量尚无法确定,其使用情况将受医疗机构实际需求、临床选择、各地医保政策等多种因素影响。 公司非球面扩景深(EDoF)人工晶状体已进入产品注册阶段,非球面三焦散光矫正人工晶状体等临床项目进展良好,依据当前的产品注册进度 判断,公司预期非球面扩景深(EDoF)人工晶状体可以参与集采,而非球面三焦散光矫正人工晶状体实现这一目标面临较大挑战。公司将积极推进非球面三焦散光矫正人工晶状体及非球面扩景深(EDoF)人工晶状体的研发注册进度,争取早日上市,丰富公司手术产品矩阵,提升整体竞争力。 十、从提升隐形眼镜产能利用率和技术角度来说,公司是否已有比较行之有效的途径? 公司高度重视相关问题,已从北京总部组建跨领域工艺专项小组,针对材料、模具等关键环节实施一对一专项跟进。隐形眼镜产业在中国大陆尚处于初期发展阶段,专业人才储备相对不足,且此前大陆范围内该产业基础较为薄弱,难以直接引进具备成熟经验的专业人才。公司上线首条智能化产线进行规模化生产尚不足两年,尽管面临上述挑战,公司对自身整体技术实力仍充满信心,凭借前期在眼科产品研发及生产技术领域的系统性研发储备,正有序解决问题,并有信心通过技术优化与工艺改进,实现产品合格率与产能的双重提升。 十一、目前角膜塑形镜产品的出厂价情况以及全年预期?离焦镜目前的放量情况以及全年预期如何? 角膜塑形镜方面,因去年公司推出普诺瞳？PRO系列产品,根据年报披露计算得知,角膜塑形镜产品平均出厂价格有所提升。尽管市场竞品及品牌众多,今年一季度出厂价格略有下调,但属于正常波动范围,公司整体价格体系维持良好,正在持续提升市占率。 离焦框架镜近两年的市场热度较高,国际大牌价格体系屡被打破并呈持续下行趋势。公司离焦框架镜产品去年实现了较好增长,但今年一季度增长趋于平缓。公司将通过多元化的业务布局,增强公司在近视防控领域的整体抗风险能力和持续盈利能力。 十二、公司医学修复材料产品的长期战略是什么? 除眼科领域外,公司长期深耕生物医用材料领域,核心业务聚焦于该领域的技术研发与应用拓展,业务范畴以眼科为基础,同时延伸至医学修复、骨科、运动医学等多元场景。目前,相关技术研发及产品管线仍处于储备阶段,部分在研产品已进入临床试验阶段,未来有望发展成为公司独立业务板块。