高速率稳步迭代，推动业绩增长

[Table_Date]2025年04月25日 [Table_Title]高速率稳步迭代，推动业绩增长 [Table_Title2]中际旭创(300308) [Table_Summary]事件： 公司发布2024年报和2025年一季报，2024实现营业收入238.62亿元，同比增长122.64%；利润总额达到60.52亿元，同比增长142.83%；实现归母净利润51.71亿元，同比增长137.93%。 2025Q1实现营业收入66.74亿元，同比增长37.82%；利润总额达到19.90亿元，同比增长69.3%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长56.83%。 1、高速光模块推动业绩增长，加速向800G及以上速率迭代 数据中心800G/400G等高端产品的需求上量，拉动整体收益快速增长。 2024年，光通信收发模块实现收入228.9亿元，同比增长124.8%，毛利率34.60%，同期增加0.5pct。汽车光电子营收7.6亿元，同比增加128.1%，毛利率16.9%，同比减少0.4pct；光组件营收2.1亿元，同比增加6.2%，毛利率3.9%，同比增加2.6pct。 根据公司公告，2024年重点客户进一步增加资本开支加大算力基础设施领域投资，光模块需求显著增长，并加速了光模块向800G及以上速率的技术迭代。2024年公司在400G/800G取得出货量新高，1.6T和800G硅光的送测、认证也取得重要进展。 25Q1800G出货量同环比均有明显增长，400G出货受海外800G升级增长暂缓，但后续有望看到国内相关需求和出货量增长。 2、AI将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T需求有望逐步提升 政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting预计，2029年中国光模块市场规模有望达到65亿美元。 AI有望持续推动数通光模块市场持续快速增长。根据中国信通院测算，2023年全球计算设备算力总规模为1397EFlops，同比增速达54%，预计未来五年全球算力规模仍将以50%速度增长，2030年全球算力将超过16ZFlops。根据Lightcounting测算，2023年全球数通光模块市场规模达到62.5亿美元，2024-2029年预计将以27%的CAGR增长，2029年有望达到258亿美元。其中，以太网光模块市场有望贡献主要增长，预计将以26%的CAGR增长至222亿美元。 高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T有望导入。根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。 根据公司4月20日公告，2025年部分客户对1.6T有送样要求和认证，预计下半年需求会逐步提升。预计到2026年开始陆续部署。 资料来源：中国信通院，公司公告，华西证券研究所 资料来源：Lightcounting，公司公告，华西证券研究所 3、持续加强高端产品交付能力 报告期内，公司对原募投项目进行变更，将其中尚未使用的4.46亿元募集资金用于建设新增“铜陵旭创高端光模块产业园三期项目”，将进一步提升800G等高端产品的批量交付能力。根据公司24年6月29日公告，该项目预计第三年达产（预计约2026年11月），达产后预计实现年产能120万只光模块。 4、投资建议： 考虑AI驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T高速光模块加速迭代升级以及国内400G需求起量，我们认为市场估值处于较低水平，调整盈利预测，预计2025年营收由152.6亿元调整为359.3亿元，预计2026--27年营收分别为434.9/523.6亿元，预计2025年每股收益由2.80元调整为6.85元，预计2026-27年分别8.41/10.26元，对应2025年4月24日81.33元/股收盘价，PE分别为11.87/9.68/7.93倍，维持“增持”评级。 5、风险提示： 海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波 动风险；系统性风险。 [Table_Author]分析师：马军分析师：柳珏廷邮箱：majun@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090003SAC NO：S1120520040002联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。