2025年一季报点评业绩符合预期，看好后续利润改善

仪器仪表Ⅲ2025年04月25日 强推（维持）目标价：24.22元当前价：16.80元 苏试试验（300416）2025年一季报点评 业绩符合预期，看好后续利润改善 事项： 华创证券研究所 ❖苏试试验发布2025年1季报：2025年Q1公司实现收入4.29亿元，同比-2.96%；实现归母净利润0.41亿元，同比-2.99%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比-1.43%。 证券分析师：范益民电话：021-20572562邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 评论： ❖业绩符合预期，归母净利率同比持平。2025Q1公司毛利率40.44%，同比-2.03pct。 公 司25Q1销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别 为8.48%/12.46%/8.89%/1.57%，同比+0.37pct/-0.71pct/+0.96pct/-0.35pct。25Q1公司归母净利率9.53%，同比基本持平。25Q1公司经营活动现金流净额-1.0亿元，同比-62.52%，主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加。 证券分析师：丁祎邮箱：dingyi@hcyjs.com执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股)50,854.78已上市流通股(万股)50,514.34总市值(亿元)85.44流通市值(亿元)84.86资产负债率(%)37.48每股净资产(元)5.2712个月内最高/最低价17.90/9.40 ❖24年设备需求承压，看好25年环试服务和集成电路板块需求。24年试验设备/环 境 可 靠 性 试 验 服 务/集 成 电 路 验 证 与 分 析 服 务 分 别 实 现 收 入6.23/10.09/2.88亿元，同比-17.25%/+0.64%/+12.33%。试验设备收入同比下滑主要系下游客户资本开支需求减弱以及下游产业链终端市场的竞争加剧；环境可靠性试验服务收入同比基本持平主要系目前产能仍处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配；集成电路验证与分析服务由于公司进一步强化FA、MA、RA试验能力建置，强化市场开拓能力，精准匹配客户需求，新增产能逐步释放，实现较好增长。 ❖节奏错配制约利润表现、看好25年周转率提升带来盈利能力修复。公司试验设备及服务的应用范围非常广泛，下游客户主要分布在汽车整车及零部件、新能源产品、轨道交通、航空机载、航天、船舶、机器人、石油化工等行业。公司2024年固定资产原值增加3.88亿元，同比+19.5%，公司24年固定资产周转率1.40次，较2023年的1.79次有所下滑，成本的增加与收入确认阶段性节奏错配制约24年业绩表现；24年固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧1.79亿元，占收入比例8.8%，同比23年的6.94%有所提升。 ❖投资建议：我们预计2025-2027年营收分别为23.83/27.33/31.44亿元，同比增速为+17.6%/+14.7%/15.1%；对应2025-2027年归母净利润分别为3.08/3.79/4.61亿元，同比增长34.2%/22.8%/21.9%，考虑到收入端增长下利润端弹性更大，EPS增长有望驱动PE提升，给予公司2025年40XPE，目标价约为24.22元，维持“强推”评级。 相关研究报告 《苏试试验（300416）2024年报点评：低谷期已过，看好后续业绩成长性》2025-04-11《苏试试验（300416）2024年三季报点评：业绩 承压，看好公司后续改善》2024-10-28《苏试试验（300416）2024年半年报点评：节奏错配制约利润表现，长期看好公司增长》2024-08-23 ❖风险提示：产能扩张进度不及预期；试验服务竞争加剧；下游景气度下降。 附录：财务预测表 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，8年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019、2022、2024年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。 分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华创证券研究所。 助理分析师：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所