海外加大Capex，国内cloudmatrix规模部署，算力和光通信具持续性

投资要点

• 谷歌AI赋能业绩增长： 谷歌2025财年第一季度财报显示营收和净利润均大幅增长，AI应用对齐营收增长已初步显现。AI Studio和Gemini API活跃用户激增，谷歌维持2025年资本支出750亿美元指引，一季度支出为172亿美元。
• CloudMatrix 384解决算力焦虑： 华为推出CloudMatrix 384超节点，已在芜湖数据中心规模上线，对标英伟达GB200 NVL72，提供300 PFLOP计算能力。但功耗存在短板，液冷、电源需求抬升。每个Pod配置6912个400G光模块，光模块需求激增。

行业要闻

• 美团第四代无人机获全国首张低空物流全境覆盖运营合格证： 美团自研第四代无人机通过民航局审查，标志着低空经济实际应用落地进程进入新阶段。
• 上海加快研制手机直连卫星，建设商业卫星超级工厂： 上海发布政策文件，提升商业航天产业链竞争力，计划到2027年实现产业规模达1000亿元，加快研制手机直连卫星，建设商业卫星超级工厂。
• 中国移动研究院联合发布通感一体核心网原型： 首次实现基于通感核心网架构的低空多源融合高精度感知，助力解决低空小目标感知技术痛点，推动低空经济智能化升级。
• 2025年全国工业和信息化系统规划投资工作座谈会召开： 会议指出要加大国家在新型工业化方向的投资力度，建议重点关注工业互联网、专网领域。

本周回顾及重点关注组合

• 本周回顾： 通信板块整体跑赢上证指数，建议关注国产算力和光通信板块投资机会。光通信、光模块涨幅居前。
• 下周关注： 国产算力和光通信相关：科华数据、数据港、润泽科技、润建股份、云赛智联、浪潮信息、紫光股份、中兴通讯、光迅科技、华工科技、仕佳光子、中际旭创、新易盛、太辰光、天孚通信等。
• 长期关注： 运营商、通信基建、主设备、北斗、军民融合、数字货币、物联网、云/IDC、光模块、海上风电、工业互联网、数据要素、卫星互联网等。

风险提示

• 运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI算力需求不及预期。