本周沪锡价格环比上涨，供应紧张局面短期内难以缓解

[Table_Date]2025年4月26日 本周沪锡价格环比上涨，供应紧张局面短期内难以缓解 [Table_Title2]有色-能源金属行业周报 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank]行业评级：推荐 [Table_Summary]报告摘要: ►本周沪镍价格小幅下跌，沪镍有所去库 截止到4月25日，LME镍现货结算价报收15530美元/吨，较4月17日上涨0.68%，LME镍总库存为202470吨，较4月17日减少1.01%；沪镍报收12.57万元/吨，较4月17日下跌0.1%，沪镍库存为29,587.00吨，较4月17日减少2.46%；截止到4月25日，硫酸镍报收995.00元/吨，较4月18日价格持平。根据SMM周报，宏观方面，美国对华加征关税政策的反复以及印尼镍矿特许权使用费（PNBP）政策落地成为主要影响因素，市场情绪较为谨慎。在基本面方面，菲律宾雨季接近尾声，镍矿出货量预期增加，但当前供应仍偏紧，中高品镍矿价格有所松动。印尼镍矿内贸升水持稳运行，短期内镍矿价格持稳偏强。国内冶炼厂镍矿库存低位，部分企业处于检修期，产量维持低位。下游不锈钢板块表现疲软，市场恢复较慢，不锈钢厂对原料采购需求偏淡，导致高镍生铁价格承压运行。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001 ►本周电解钴价格小幅上涨，部分冶炼厂出现减产情况截至4月25日，电解钴报收24.15万元/吨，较4月18日 价格上涨0.21%；氧化钴报收191.00元/千克，较4月18日价格持平；硫酸钴报收4.83万元/吨，较4月18日价格持平；四氧化三钴报收211元/千克，较4月18日价格下跌0.12%。根据SMM周报，电解钴方面，从供给端来看，目前市场社会库存偏高，但库存格局略有差异。从供应端来看，冶炼厂出货意愿依旧较弱，且由于原材料维持高位，部分冶炼厂出现减产情况；从需求端来看，下游厂商询盘积极性有所提升，部分合金厂出现补库情况。硫酸钴方面，从供给端来看，主流盐厂依旧维持挺价策略，部分盐厂原材料缺货问题略有显现，出现一定惜售情绪。从需求端看，下游依旧谨慎，观望情绪较为浓厚，整体市场成交偏淡。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.08.04 2.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.07.28 3.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行空间或有限》2024.07.21 ►本周锑矿价格环比下跌，海内外锑价差仍旧偏大 截止4月24日，国内锑精矿平均价格为20.25万元/吨，较4月17日价格下跌2.41%；国内锑锭平均价格为23.75万元/吨，较4月17日价格下跌1.04%。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。海外方面，在中国宣布新的出口限制后导致海外锑阶段性短缺，海内外锑 价差逐步拉大。截至4月24日，欧洲市场锑现货价格为5.85万美元/吨，维持历史高位，而国内锑锭（99.65%）价格为23.75万元/吨，国内锑价相较海外价格，仍有较大差距。锑矿资源在全球储量不算紧缺，为应对锑价格高涨也有较多棕地项目准备复产，但复产时间快慢尚未可知，且2025年暂无新增矿山供给。此外，在目前特朗普政府对等关税政策阴影下，包括锑在内具有战略意义的小金属品种或在海外市场的供应偏紧预期有所提升。 ►本周国内锂盐价格环比下跌，碳酸锂持续累库 截止到4月25日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为6.97万元/吨，较4月18日下跌-2.34%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为6.81万元/吨，较4月18日下跌0.94%。据SMM数据，截至4月24日，碳酸锂样本周度库存总计13.19万吨，较4月17日累库259吨，上游冶炼厂较4月17日累库270吨至5.24万吨，中下游材料厂累库1089吨至4.28万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）去库1100吨至3.66万吨。根据SMM周报，本周碳酸锂现货价格整体呈现维稳运行态势，整体价格重心未见明显下行。从当前市场成交情况来看，下游材料厂以长协和客供为主，零单采购需求持续走弱。在后续需求未释放明确排产信号的情况下，下游企业仅维持刚需采购，备库意愿低迷，观望情绪浓厚，买卖双方对价格走势的分歧短期内难以弥合。虽当前有部分锂盐厂已出现小幅减产动作，但由于当前供应总量仍处高位，其减量难以对供需过剩格局造成改变。但若锂盐厂减产力度持续加大，或对价格跌幅形成一定支撑。短期内，预计短期碳酸锂价格仍将维持震荡偏弱走势。 ►本周稀土价格偏弱运行，国内稀土供给预期或有所收紧 截止到4月25日，氧化镧均价4300元/吨，较4月18日价格持平；氧化铈均价12,290.00元/吨，较4月18日价格持平；氧化镨均价42.96万元/吨，较4月18日价格下跌3.17%；氧化钕均价42.2万元/吨，较4月18日价格下跌3.65%；氧化镨钕均价40.75万元/吨，较4月18日价格下跌2.40%；氧化镝均价1,610.00元/公斤，较4月18日价格下跌2.13%；氧化铽均价6,750.00元/公斤，较4月18日价格下跌5.59%。根据SMM周报，4月4日，商务部会同海关总署发布关于对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制措施的公告，并于发布之日起正式实施。中国限制出口后，海外市场将面临中重稀土短缺，预计短期内海外稀土价格将显著上涨。类似此前中国对锗、铟等小金属的出口管制，海内外价差可能进一步扩大，推动国内中重稀土价格中枢上行。4月18日，为应对关税和中国出口管制，MP Materials公告称已停止向中国发运稀土精矿，国内稀土供给预期或有所收紧。后续需观望中美贸易摩擦情况以及开采指标的发布。 ►本周沪锡价格环比上涨，供应紧张局面短期内难以缓解 截止到4月25日，LME锡现货结算价32,100.00美元/吨，环比4月17日上涨5.25%，LME锡库存2,820.00吨，环比4月17日减少1.40%；截止到4月25日，沪锡加权平均价26.3万元/吨，较4月18日上涨2.05%；沪锡库存9,249.00吨，较4月18日减少3.36%。根据SMM，宏观方面，美国宣布对华商品加征关税至245%，涉及家电、消费电子等锡消费重点领域，导致出口预期转弱。锡精矿端，4月9日 Alphamin宣布旗下Bisie矿山正分阶段恢复运营，但考虑到缅甸复产进度滞后，整体锡矿供应偏紧预期仍存。锡锭端，锡锭成交较为平淡，下游企业以刚需采购为主，逢低补库需求有所释放，但随着价格上涨，现货成交活跃度下降。下游焊料企业以刚需采购配合部分补库，但“以旧换新”政策及家电排产高位对需求形成潜在支撑。尽管Bisie锡矿将恢复运营的消息一度提振市场信心，但整体成交节奏仍较为谨慎。云南与江西精炼锡冶炼企业开工率回落，整体供需格局偏紧。根据印尼贸易部数据，3月出口精炼锡5780.14吨，较去年同期增长 49.8%，较2月3926.93吨的出口量增长47.19%。整体来看，缅甸佤邦锡复产节奏或因当地地震推迟，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，供应端干扰未有效解除，中短期或将无法恢复正常。总体来看，缅甸锡矿复产不及预期，叠加印尼出口恢复有限，导致供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注海外供应情况。 ►本周APT价格环比上涨，现货供应紧张 截至4月25日，白钨精矿（65%）报价14.65万元/吨，较4月18日价格上涨2.81%；黑钨精矿（65%）报价14.85万元/吨，较4月18价格上涨2.77%；仲钨酸铵（88.5%）报价21.7万元/吨，较4月18日价格上涨1.88%。根据SMM，目前，各个集团都发布了长单定价，整体价格呈上涨趋势。市场上游凭借现货供应紧张的优势掌握了定价主导权，钨冶炼行业面临明显的倒挂压力。由于下游需求偏弱，下游市场表现出谨慎的跟涨态度。 投资建议 本周沪镍价格小幅下跌，印尼镍方面，印尼政府已正式批准了2025年的镍矿开采配额，总量高达2.985亿湿吨，相较于去年的2.7189亿湿吨有了显著提升，或提升2025年镍矿供给预期。但考虑到SIMBARA系统打击“不合规”镍矿致一季度供应整体偏紧，印尼镍矿市场短期内镍矿紧缺问题仍存。此外印尼资源税新规落地且将于4月26日实施对镍价有支撑。整体来看，镍价下方成本存在支撑，但上行受供应制约，仍显乏力。受益标的：【格林美】、华越公司年产6万吨镍金属量的湿法项目已建成并持续稳产超产、华科公司年产4.5万吨镍金属量的高冰镍项目已稳定运营、华飞公司投资建设年产镍金属量12万吨且为全球规模最大的红土镍矿湿法冶炼项目的【华友钴业】。 本周电解钴价格小幅上涨，考虑到刚果民主共和国的钴产量约占全球电动汽车电池供应量的四分之三，在其从2月22日暂停出口的四个月期间，全球钴供应量或将大幅下降，2025 年上半年钴供大于求的局面大概率被打破，现钴价已处于21年来的低位，在钴供给大幅收紧的预期下，钴价有望得到支撑。后市需关注刚果（金）钴出口禁令情况。非刚果金的钴矿企业或有望受益于钴价回升带来的利润增厚以及全球钴市场份额的提升。受益标的：在印尼布局钴产业的【华友钴业】、 【中伟股份】。 本周锑矿价格环比下跌，锑锭价格持稳运行，欧洲锑价仍为历史高位。目前海内外锑价相差悬殊，若出口逐步恢复，价格有望往海外高价弥合，可持续关注后续出口情况及市场表现。此外，在目前特朗普政府对等关税政策阴影下，包括锑在内具有战略意义的小金属品种或在海外市场的供应偏紧预期有所提升。受益标的：【湖南黄金】、【华锡有色】、【华钰矿业】。 中美贸易摩擦升级，2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”后，国务院关税税则委员会4月4日发布公告，经国务院批准，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。此外同日，我国宣布当日起部分中重稀土相关物项实施出口管制，当前中国主导全球稀土供给格局，在我国稀土刚性逻辑进一步强化，供给增速放缓且将进一步稳定的背景下，此出口管理条例的实施或进一步提升海外中重稀土供给收缩的预期，或对中重稀土价格有所支撑。4月18日，为应对关税和中国出口管制，MP Materials公告称已停止向中国发运稀土精矿，国内稀土供给预期或有所收紧。后市还需关注稀土指标的发布。且展望未来，我们预计全球海外新稀土矿未来2-3年内实际放量或较为缓慢。受益标的：【北方稀土】、【金力永磁】及我国中重龙头【广晟有色】、【中国稀土】。 本周沪锡价格环比上涨。整体看，国内锡矿市场供需格局偏紧，缅甸复产进度滞后及上周末发生的7.9级地震加剧了市场对锡矿供应的恐慌情绪，短期供应端矿紧格局不变，对锡价仍有支撑。受益标的：【兴业银锡】、【华锡有色】、【锡业股份】。 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）全球锂盐供给超预期；3）锡下游焊料等需求不及预期；4）缅甸佤邦锡矿主产区曼相矿区复产时间超预期；5）锡矿在建项目建设进度超预期；6）印尼镍供给释放超预期；7）全球锑矿供给超预期；8）全球钨矿供给超预期；9）刚果金钴出口管制政策变动超预期；10）中国出口管控政策超预期变动；11）地缘政治风险。 正文目录 1.本周沪锡价格环比上涨，供应紧张局面短期内难以缓解.......................................................