板块表现分化，看好25年新品放量

2025-04-27 杜向阳西南证券洪

事件概述：长春高新发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入134.7亿元（-7.6%），净利润25.8亿元（-43.0%）；2025年一季度实现营业收入30.0亿元（-5.7%），净利润4.7亿元（-45%）。
金赛药业：利润短期承压，主要受研发及管理费用增长、终止长效生长激素美国申报项目减值影响。多款新品上市（重组人促卵泡激素注射液、醋酸甲地孕酮口服混悬液等），未来有望带来新增量。海外市场销售增长454%，实现销售收入1亿元。
百克生物：水痘、鼻喷疫苗收入上升，带状疱疹疫苗受认知度和接种意愿影响销售下滑。2024年收入12.3亿元（-32.6%），净利润2.3亿元（-53.7%）。
中成药业务：华康药业稳健增长，2024年收入7.6亿元（+8.5%），净利润0.5亿元（+38.8%）。地产板块受市场下行影响，2024年收入7.6亿元（-17.2%），净利润0.2亿元（-80.1%）。
盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为7.56元、8.30元、9.10元，对应收入增长率3.94%-6.0%。
风险提示：产品销售下滑、研发进度不及预期、海外业务不及预期、房地产业务不及预期、资产减值计提风险。
财务数据：2024年毛利率85.7%，净利率20.11%。2025-2027年预计毛利率维持在85.9%-85.8%，净利率提升至23.09%-24.94%。
估值：2025-2027年PE分别为12、11、10，PB分别为1.28、1.19、1.10。