2024年年报点评：24业绩承压，创新赋能5G-A及卫星互联网

24业绩承压，创新赋能5G-A及卫星互联网 2025年04月28日 推荐维持评级当前价格：5.21元 ➢事件：公司发布2024年报，公司实现营业收入64.91亿元，较上年同期减少17.29%；归属于上市公司股东的净利润-2.79亿元，较上年同期减亏约0.79亿元。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-4.27亿元，较上年同期减亏1.39亿元。 ➢公司业绩承压，经营现金流首次为正。2024年，主要客户资本开支明显下滑，市场有效需求不足，公司收入规模同比下降。同时，公司2024年继续保持较高强度的研发投入水平，公司营业收入和毛利水平仍无法覆盖研发费用，导致2024年处于亏损状态。但公司24年实现经营现金流净额为7.03亿元，首次实现经营现金流为正，公司运营质量持续改善。 ➢公司积极开展技术预研，加深产品护城河。公司作为我国6G推进组的核心成员，持续开展6G无线技术预研，布局星地融合、内生智能、高精度定位等核心技术方向，产品开发方面一体化基站巴西试点成功，实现国际市场突破；天馈多款天线产品完成新版本释放，实现批量降本；卫星互联网领域完成S/C频段大规模相控阵天线设备，以及具备大容量处理能力的基带组件，助力卫星互联网网络设施的高质量建设。公司高度重视自主创新，报告期内新增知识产权申请项目1686个，新增知识产权授权项目1378个。 分析师马天诣执业证书：S0100521100003邮箱：matianyi@mszq.com 分析师崔若瑜执业证书：S0100523050001邮箱：cuiruoyu@mszq.com研究助理朱正卿 执业证书：S0100123120001邮箱：huzhengqing@mszg.com ➢5G-A迈入商用元年，卫星互联网星座建设加速推进。2024年国内三大运营商均公布了5G-A商用计划和实施进展，推动三载波聚合、RedCap等5G-A技术的规模商用部署；沙特、阿联酋、马来西亚等海外运营商也启动5G-A商用部署。5G-A应用深度渗透工业制造、车路协同、远程医疗及亚运智慧场馆等场景，未来将向AI深度耦合、通感算一体化和6G衔接演进。卫星互联网方面，低轨方面，卫星互联网正处于组网加速阶段：截止千帆星座已发射五批共90颗组网卫星，国网星座已发射两批共19颗组网卫星，4月还成功发射四颗卫星互联网技术试验卫星，开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。公司作为我国5G推进组的核心成员、卫星互联网星载产品核心厂商，有望充分受益。 相关研究 1.信科移动-U（688387.SH）2023年三季报业绩点评：营收延续平稳增长，前三季度亏损收窄-2023/10/26 2.信科移动-U（688387.SH）2023年半年报点评：上半年亏损大幅收窄，6G布局持续深化-2023/08/27 ➢投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.19亿元、1.08亿元、2.54亿元，当前股价对应PE分别为918X、164X、70X。我们预计伴随5G-A商用起量，卫星互联网业务拓展加速，公司后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游客户拓展进度不及预期；产品交付进度不及预期；卫星发射进度不及预期。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048