生猪市场
- 供给增加施压猪价：一季度生猪现货价格偏弱运行，但整体跌幅弱于预期。全国生猪均价较年初跌1.64元/公斤，能繁母猪存栏连续2个月下降，若趋势延续，下半年供给压力将实质性改善。
- 仔猪价格涨跌涨：受养殖端补栏心态变化影响，一季度仔猪价格呈现涨跌涨表现。1月补栏意愿增加推动仔猪价格上涨，但高位补栏成本增加导致补栏热度降温，仔猪价格回落，3月再度上涨。
- 出栏体重先降后增：一季度生猪出栏体重先降后增，3月27日出栏体重125公斤/头，较年初增加0.89公斤/头。
- 进口量下降：2月猪肉进口8万吨，环比减少20%，国内生猪价格低位运行导致进口量下降。
- 养殖利润分化：外购仔猪养殖模式下养殖利润增加，自繁自养模式利润下降。
- 屠宰开机率下降：样本屠宰企业开机率较年初减少，但终端需求弱势，冻品库存率增加。
- 期货市场企稳反弹：一季度生猪期价企稳反弹，强于预期。二季度，生猪市场供应压力将持续左右现货猪价及期货交易心态，预计3-5月猪价面临年内低点。
玉米市场
- 政策利好接近尾声：一季度，中储粮增库收购推动玉米现货市场上涨，但政策利多接近尾声。
- 供应增加压力：3月末USDA种植意向报告显示美玉米面积增加，进口大豆拍卖、稻谷竞价销售、中储粮少量抛售玉米供应市场，利空因素集中兑现。
- 小麦替代：3月中旬开始，长江流域小麦替代逐步增加，小麦对玉米形成供应替代。
- 期现市场情绪转弱：3月末，玉米5月合约在2300元整数关口反复震荡，多空主力向7月合约移仓，期现市场情绪同步转弱。
- 后市展望：二季度，USDA种植意向玉米面积利空，美玉米先涨后跌，重点关注关税和天气。中储粮政策利多接近尾声，考验下游需求对高价原料的接受度。俄罗斯减产、国内毒素高，CBOT玉米走出低谷，未来中美关系将决定进口国别及节奏。一季度美玉米回升至盈利区间，市场预期新玉米播种面积增加，二季度等待6月面积确认。一季度现货反弹期货跟涨，3、5月合约基差回归，二季度市场将炒作新粮播种及成本变化。24年玉米种植成本降15-20%，市场预期新年度玉米种植成本下降100-150元/吨。淀粉副产品涨跌互现，24年米粉价差以走扩为主，25年关注淀粉出口与木薯淀粉替代。24年供大于需玉米一路下行，25年供需转强能否带动价格持续上行？
油脂油料市场
- 全球油脂油料市场多格局变动：美特朗普政府2月开始的关税战涉及中国、加拿大、墨西哥、欧盟等，范围不断扩大，等级不断提高，抬升全球油脂油料贸易成本，并提高商品的贸易不确定性升水。巴西大豆FOB价超过了美豆FOB价，加菜籽价格接近于美豆等，豆棕持续大幅倒挂，价差改变需求流向。生物柴油政策调整，受到原油价格低迷影响，印尼推迟了原计划25年1月执行B40，美45Z到期后是否继续执行、2024年合规推迟到何时不明朗，巴西推迟了B15执行。季节性上，二季度东南亚棕榈油、南美豆类供应增加，北半球新作开始播种，预计美豆、加菜籽种植面积将萎缩，俄罗斯、乌克兰等葵花籽种植面积扩张，欧盟油菜籽产量有望恢复性增长。
- 国内油脂油料震荡走高：国内油脂油料震荡走高，强于国际市场。
- 内强外弱格局不变：进口成本走高，内强外弱格局不变。大豆和棕榈油因进口到港增加等有望基差走弱，菜系基差坚挺。
- 政策不确定性：关税及生柴政策的不明朗令期货供需格局存在较大变数，不利于趋势形成，易形成阶段性行情。
- 策略建议：油粕择机多单参与，91正套参与。
政策
- 中美关税战：美国对中国、墨西哥、加拿大、欧盟等加征关税，中国对美国商品加征关税，贸易战持续，对油脂油料市场造成不确定性。
- 中储粮政策：中储粮集团公司增加国产玉米收储规模，对玉米市场形成支撑。
- 《一号文件》：稳定粮食播种面积，主攻单产和品质提升，确保粮食稳产丰产。健全粮食生产支持政策体系，保护种粮农民积极性。
