原木周报：地产端需求下降，震荡下行

周观点

• 弱需求导致价格震荡下行，原木07合约收796元/方，周跌幅3.34%。
• 供给方面，中国针叶原木港口库存小幅去库，但辐射松库存持续增加，显示供强需弱。
• 需求方面，新西兰辐射松外盘报价下调，5月进入季节性需求淡季，房屋新开工面积下降导致建筑用料需求萎缩。
• 仓单成本计算涨尺4%后约为892元/方，但原木为非标品，检尺标准不统一，K材、小A和国产材可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变。
• 关注7月交割情况。

基础知识

• 原木根据木质类型分为软木树（针叶树）和硬木树（阔叶树）。
• 原木期货基准交割品为辐射松，平均检尺径36-46厘米，材长3.85-5.8米。
• 替代交割品较多，但实际交割时需面对升贴水。
• 基准交割品最廉价为5.9米小A，最贵为3.9米大A。

供应

• 进口量下滑，进口依存度降低。
• 来源国和树种集中度上升，新西兰针叶原木供应持续上升。
• 2025年仍是新西兰供应高峰周期。

需求

• 进口利润下降，抑制进口。
• 港口出库量减少，显示需求疲软。
• 房地产开发投资下降，房屋新开工面积下降。
• 家具出口和零售额下降，美国家具库存高企。

库存

• 港口库存小幅去库，但辐射松库存持续增加。
• 主要港口库存数据显示，北美材和辐射松库存减少，云杉库存增加。

价格

• 现货价格维稳运行，山东和江苏辐射松、云杉价格持平。
• 基差价差稳定，运费和汇率变化对价格影响较小。