投资者微观行为洞察手册4月第4期：反弹之后，内资与外资行为开始显现分歧

策略研究/[Table_Date]2025.04.21 反弹之后，内资与外资行为开始显现分歧 [Table_Authors]方奕(分析师)021-38676666登记编号S0880520120005 ——投资者微观行为洞察手册·4月第4期 郭胤含(分析师)021-38676666登记编号S0880524100001 本报告导读： 本期市场交易热度回落，市场交易集中度减弱。结构上ETF与公募流入收窄，外资流出，融资资金有所回流，内资与外资行为开始显现分歧。 投资要点： 田开轩(分析师)021-38676666登记编号S0880524080006 Table_Summary]市场定价状态：交易热度回落，市场交易集中度减弱。1）市场情绪（回落）：本期国泰海通资金流入强度指数整体略微下降，市场交易热度回落，全A日均成交额从1.61万亿回落至1.10万亿，上证指数换手率分位数下降至71%，创业板换手率分位数下降至64%。日均涨停家数抬升至71家，最大连板数为5个，封板率降至75%，龙虎榜上榜家数下降至64家。2）赚钱效应（上升）：本期个股收涨比例为56%，全A个股周度收益中位数为0.5%；3）交易集中度（减弱）：国泰海通轮动指数有所抬升，一级行业前五成交额占比下降，换手率分位数处于历史90%以上的行业有5个，环比有所下降，食品饮料、商贸零售和消费者服务行业换手率分位数处95%分位以上。 A股资金流动：本期ETF净申购规模边际收窄，融资资金有所回流。1）公募：本期偏股基金新发规模边际降至87亿，存量公募基金仓位下降0.1%；2）私募：4月信心指数转弱，但仓位小幅抬升至78%（截至04/04）；3）外资：流出25.9亿美元（截至04/16），陆股通成交占比降至12.9%；4）产业资本：本期IPO募资降至11亿，净减持规模边际降至2.8亿，限售股解禁规模840亿元；5）ETF：资金大幅净流入351.4亿元，净流入规模略缩窄，但绝对水平仍然较高，被动成交占比回调至7.1%；6）融资：净买入7亿元，成交额占比抬升至8.5%，两融余额稳定在1.81万亿元（截至04/17）；7）散户：近期散户活跃度较2月上旬转弱，但仍处相对高位。A股行业配置：本期各类资金配置方向出现一定分歧。1）融资：（截 至04/17）电子（+26.9亿元）/汽车（+18.2亿元）净流入居前，计算机（-21.8亿元）/非银金融(-21.4亿元)净流出。2）外资：（截至04/16）电子和银行净流出规模居前；3）ETF：本期一级行业普遍净流入，银行（+43.4亿元）/食品饮料（+38.6亿元）净流入居前，二级行业白酒/半导体居前，纺服/环保净流入居末。本期增持居前的ETF包括沪深300/上证50，其中纳斯达克100/中债-30年期国债/黄金ETF融资净买入居首，而科创50、中证A500 ETF净赎回居前，可转债、科创板融资净卖出。多只自由现金流ETF密集发行。4）龙虎榜资金：本期龙虎榜上榜行业前三为基础化工、交通运输和商贸零售。港股与全球资金流动：本期南下资金流入强度有所转弱。本期恒生 指数收涨2.3%，全球非美市场普涨，印度指数（+4.5%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金单周净流入规模降至232亿，处2022年以来91%分位。本期（截至04/17）外资流出港股23.97亿美元。2）本期（截至04/16）发达市场主动/被动资金净流动-6/106亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动-13/-11亿美元。仅外资口径看，本期发达市场获外资流入，美国（+80.5亿美元）、德国（+15.7亿美元）获外资净流入居前。含各国家内资的整体资金流动看，欧洲、日本流入居前。 风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 目录 1.市场定价状态：交易热度边际有所转弱.......................................................32.A股流动性跟踪：ETF资金流入，融资资金重新回流...............................62.1.公募行为观察：新成立公募基金份额降低，存量基金仓位下降.........72.2.私募行为观察：私募信心指数季节性回落............................................82.3.外资行为观察：外资资金流出A股市场25.9亿美元...........................82.4.产业资金行为观察：资金净减持规模边际下降..................................102.5.ETF资金行为观察：被动资金净流入规模略微收窄..........................112.6.两融行为观察：融资资金小幅买入7亿..............................................152.7.龙虎榜行为观察：大消费板块占比保持高位......................................152.8.散户行为观察：社区活跃度指数相对平稳..........................................183.A股资金行业配置跟踪：资金配置分歧明显.............................................183.1.外资：电子和银行板块净流出相对明显..............................................183.2.ETF资金：全行业普遍流入，银行、食品饮料居前..........................203.3.融资资金：主要流入电子和汽车..........................................................233.4.龙虎榜资金：基础化工、交通运输和商贸零售行业处龙虎榜行业前三244.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入规模回落.....................................274.1.市场表现：本期非美市场普遍上涨，印度指数领涨..........................274.2.港股流动性跟踪：南下资金流入回落..................................................274.3.全球外资流动：外资流入发达市场......................................................295.风险提示........................................................................................................32 数据说明：由于各数据披露时间和披露频率的差异，本周报中各类资金数据的统计时间区间略有不同，其中来自EPFR的外资流动数据区间为04/10-04/16（截至上周三），来自两融的数据区间为04/14-04/17（截至上周四），此外数据如无特别说明数据区间为04/14-04/18（截至上周最后一个交易日）。 1.市场定价状态：交易热度边际有所转弱 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.A股流动性跟踪：ETF资金流入，融资资金重新回流 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.1.公募行为观察：新成立公募基金份额降低，存量基金仓位下降 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.私募行为观察：私募信心指数季节性回落 数据来源：私募排排网，国泰海通证券研究 数据来源：私募排排网，国泰海通证券研究 2.3.外资行为观察：外资资金流出A股市场25.9亿美元 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.4.产业资金行为观察：资金净减持规模边际下降 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.5.ETF资金行为观察：被动资金净流入规模略微收窄 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.6.两融行为观察：融资资金小幅买入7亿 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.7.龙虎榜行为观察：大消费板块占比保持高位 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：龙虎榜的席位划分为东方财富西藏营业部划定为散户；机构专用席位划定为机构；陆港通和外资行资金划定为外资；华鑫证券上海分公司、国泰海通等划定位量化；其余划定为营业部，下同。 2.8.散户行为观察：社区活跃度指数相对平稳 数据来源：Wind，国泰海通证券研究；注：社区活跃度指标由个股的相关股吧、新闻、公告和研报指数构成。通过对个股的活跃度取平均，得到相关指数，能够很好的反应散户的投资情绪，而研报阅读指数则更偏向衡量机构投资情绪。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.A股资金行业配置跟踪：资金配置分歧明显3.1.外资：电子和银行板块净流出相对明显 3.2.ETF资金：全行业普遍流入，银行、食品饮料居前 3.3.融资资金：主要流入电子和汽车 3.4.龙虎榜资金：基础化工、交通运输和商贸零售行业处龙虎榜行业前三 4.港股与全球流动性跟踪：南下资金流入规模回落4.1.市场表现：本期非美市场普遍上涨，印度指数领涨 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.2.港股流动性跟踪：南下资金流入回落 数据来源：Wind，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 4.3.全球外资流动：外资流入发达市场 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究注：数据跟踪仅代表短期内动向，不代表长期的资金流动趋势，下同数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 数据来源：EPFR，国泰海通证券研究 5.风险提示 数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构获知数据的偏差风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等