4Q营收确认高峰来临，全年业绩指引5亿~7亿

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2017年10月25日 胡嘉铭 James@e-capital.com.cn 目标价(元) 20RMB 公司基本信息 产业别 通信 A股价(2017/10/25) 16.93 深证成指(2017/10/25) 11339.13 股价12个月高/低 18.09/11.63 总发行股数(百万) 1747.34 A股数(百万) 1047.69 A市值(亿元) 177.37 主要股东 陈清州(51.44%) 每股净值(元) 2.71 股价/账面净值 6.25 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 7.0 2.8 40.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2017-08-28 14.79 买入 产品组合 终端 52.81% 系统 32.01% OEM及其他 15.18% 机构投资者占流通A股比例 基金 11.4% 一般法人 0.7% 股价相对大盘走势 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2016-10-262016-11-112016-11-292016-12-152017-01-032017-01-192017-02-132017-03-012017-03-172017-04-062017-04-242017-05-112017-05-312017-06-162017-07-042017-07-202017-08-072017-08-232017-09-082017-09-262017-10-19海能达深证成指 海能达(002583.SZ) Buy 买入 4Q营收确认高峰来临，全年业绩指引5亿-7亿 结论与建议： 前三季实现营收31.74亿元，YOY增48.51%，净利润5139万元，YOY降50.45%，处于预告区间的下限，表现略低于我们的预期。公司今年以来中标多个大项目，新签合同金额大幅增长。随着4Q销售收入确认高峰的来临，公司业绩有望实现较快增长。公司预告全年实现净利润5亿元-7亿元，YOY增24.43%-74.20%。 我们适度下调盈利预测，预计公司2017-2018年实现净利润6.55亿元和10.27亿元，YOY增长63%和57%，按最新股本计算，每股EPS为0.375元和0.588元。当前股价对应18年PE为29倍。维持“买入”投资建议，目标价20.00元，对应18年35倍PE。  费用支出大影响当期利润：公司前三季实现营收31.74亿元，YOY增48.51%，净利润5139万元，YOY降50.45%。3Q单季实现营收13.38亿元，YOY增52.57%，净利3301万元，YOY降54.39%。前三季业绩处于预告区间的下限，表现略低于我们的预期。公司数字产品收入增加，以及赛普乐幷表导致营收快速增长，扣除幷表影响后公司营收增28.93%；公司加大研发、营销网络和管理平台及信息化系统的投入，导致净利润同比下降。  全年业绩指引5亿元-7亿元：公司预告2017年净利润约为5亿元-7亿元，YOY增24.43%-74.20%，略低于我们之前的预测。按此推算4Q单季净利润约为4.49亿元-6.49亿元，YOY增50%-118%。4Q为营收确认高峰，规模效应显现，费用率回落，业绩实现大幅增长。  定增项目获批：公司今年以来中标多个大项目，新签合同金额大幅增长。为今明两年的业绩增长奠定了良好的基础。此外，公司募资7.7亿元的定增项目也于近日获得证监会的批复，所募资金将用于第三代融合指挥中心和专网宽带无线自组网技术的研发。定增项目的顺利实施将进一步增强核心竞争力，巩固主营业务实力；丰富产品结构，创造新的增长点。  盈利预测：我们预计公司2017-2018年实现净利润6.55亿元和10.27亿元，YOY增长63%和57%，按最新股本计算，每股EPS为0.375元和0.588元。 ............................ 接续下页 ............................... C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2014 2015 2016 2017F 2018F 纯利 (Net profit) RMB百万元 43 253 402 655 1027 同比增减 ％ -67.97% 485.19% 58.71% 63.03% 56.83% 每股盈余 (EPS) RMB元 0.062 0.165 0.231 0.375 0.588 同比增减 ％ -87.22% 165.07% 40.26% 62.47% 56.83% A股市盈率(P/E) X 272.55 102.82 73.31 45.12 28.77 股利 (DPS) RMB元 0.20 0.33 0.35 0.40 0.45 股息率 (Yield) ％ 1.18% 1.95% 2.07% 2.36% 2.66% 预期报酬(Expected Return；ER)为准，说明如下： 强力买入 Strong Buy (ER ≧ 30%)；买入 Buy (30% ＞ ER ≧ 10%) 中性 Neutral (10% ＞ ER ＞ -10%) 卖出 Sell (-30% ＜ER ≦ -10%)；强力卖出 Strong Sell (ER ≦ -30%) C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2017年10月25日 附一：合幷损益表 百万元 2014 2015 2016 2017F 2018F 营业额 1949 2478 3436 5285 7620 经营成本 1122 1250 1751 2605 3762 营业费用 346 444 595 872 1173 管理费用 389 497 678 1031 1448 研发费用 73 34 14 26 30 财务费用 3 1 3 0 0 营业利润 -23 195 283 609 1029 营业外收入 85 100 141 150 160 税前利润 60 292 420 753 1181 所得税 16 39 18 98 154 少数股东权益 0 0 0 0 0 净利润 43 253 402 655 1027 附二：合幷资产负债表 百万元 2014 2015 2016 2017F 2018F 货币资金 475 533 504 378 697 应收帐款 1041 1396 2266 2945 3829 存货 435 681 888 1065 1278 流动资产合计 2159 2855 4055 4989 6504 固定资产合计 880 999 1162 1278 1406 非流动资产合计 1483 1749 2753 3717 4460 资产总计 3642 4604 6808 8705 10964 流动负债合计 1182 1955 1544 1930 2413 长期负债合计 456 362 509 483 459 负债合计 1638 2317 2053 2414 2872 股本 697 1538 1740 1747 1747 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 2003 2287 4755 6292 8092 负债和股东权益总计 3642 4604 6808 8705 10964 附三：合幷现金流量表 百万元 2014 2015 2016 2017F 2018F 经营活动产生的现金流量净额 116 60 -404 -303 -242 投资活动产生的现金流量净额 -229 -206 -1150 -1035 -469 筹资活动产生的现金流量净额 77 184 1514 1211 1030 现金及现金等价物净增加额 -46 45 -40 -126 319 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。