业绩见底，25年Q1大幅增长

核心观点与关键数据

普莱柯2024年年报显示，公司营业收入10.43亿元，同比下降16.77%；归母净利润0.93亿元，同比下降46.82%。主要原因是猪苗市场竞争加剧及管理费用增加。2025年一季报则显示，公司实现营业收入2.79亿元，同比增长18.32%；归母净利0.53亿元，同比增长93.75%，禽苗和化药增长助力业绩企稳。

产品表现：

• 禽苗：持续向好，2024年及2025年Q1收入分别增长3.31%和33.80%。
• 猪苗：持续承压，2024年及2025年Q1收入分别下降22.58%和11.64%。
• 宠物疫苗：2024年全面推向市场，猫三联灭活疫苗和狂犬病灭活疫苗重磅上市，全年实现收入1442万元。

化药业务：2024年化药业务收入同比下降41.19%，但2025年Q1恢复增长9.68%。

费用情况：2024年管理费用率11.34%，较2023年增加3.52个百分点，主要由于普莱柯（南京）兽用灭活疫苗生产项目转固导致的折旧费用增加。

研究结论

公司通过调整营销策略、实施组织变革、加强费用和成本管控，强化核心竞争力，积极应对行业变局。随着猪苗市场竞争企稳，宠物疫苗打开新的增长空间，公司业绩有望复苏。预计2025-2027年EPS分别为0.49元、0.61元和0.68元，维持“增持”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险，需求不及预期风险。